Время инвестировать! Руководство по эффективному управлению капиталом

Сравните эти коэффициенты с коэффициентами другой компании – «Газпрома». Коэффициент P/E = 3,9 (по состоянию на июль 2019 года). Это намного меньше, чем у компании Caterpiller. Причиной подобного явления может служить то, что акции компаний развивающихся стран являются более рискованными для инвестора, и поэтому они всегда оценены ниже, чем компании развитых стран.

Коэффициенты P/E и PEG покажут вам, что происходит на рынке – переоценен он или нет. Понимать эти коэффициенты нужно обязательно. Где можно найти их значения? Ответ прост – в Интернете. Информацию о российских акциях и их фундаментальный анализ вы найдете на сайте www.rbc.ru (информация платная).

Сделать расчет коэффициентов вы можете самостоятельно, взяв необходимые сведения из финансовых отчетов компаний. Данные о зарубежных компаниях вы можете найти на сайтах, посвященных инвестированию. В том числе на сайте www.finance.yahoo.com

ВЫВОДЫ:

1. Облигации – основной инвестиционный инструмент, используемый страховыми компаниями и пенсионными фондами с целью получения и выплаты пассивного дохода.

2. Облигации могут быть как надежными, так и рискованными. Владельцы рисковых облигаций могут не получить свой капитал в случае банкротства компании (государства).

3. Цена облигации может быть выше ее номинальной стоимости.

4. Основная характеристика облигации – доходность к погашению.

5. Акции – инструмент, дающий в долгосрочном периоде реальный доход выше инфляции.

1.4. Взаимные и паевые инвестиционные фонды

Если мы убедим себя в том, что нам уже никогда не удастся достичь прежних высот, мы, несомненно, опоздаем к тому моменту, когда рынки начнут восстанавливаться. Если же восстановление действительно никогда не наступит, то ничто уже не будет иметь значения.

Джон Мейнард Кейнс

В данном разделе речь пойдет только о фондах – это именно то, что я рекомендую своим клиентам. Иногда мои клиенты просят меня дать им рекомендации по инвестированию в отдельные акции, но я почти никогда этого не делаю. Причина в том, что любая акция – это риск, будь то компания «Газпром» или General Electric, – потому что цена на любую акцию может значительно упасть. Компания General Electric подтвердила этот постулат – акции одной из крупнейших мировых компаний с капитализацией 260 млрд долларов упали на 70 % всего за два года – с 1 января 2017 по 31 декабря 2018 года.

Для тех же, кто хочет научиться самостоятельно работать с акциями, научиться выбирать их и оценивать, я создал специальный дистанционный курс обучения «Фондовый рынок – фундаментальный анализ и расчет реальной стоимости акций»^[3].

Чтобы не было какого-то непонимания, сразу скажу, что взаимные и паевые фонды по своей сути одно и то же. Взаимные фонды (mutual funds) – это название ПИФов за рубежом.

Цивилизованный рынок ценных бумаг эффективно существует не одну сотню лет. Используя его, крупнейшие мировые финансовые институты, такие как банки и страховые компании, успешно получают прибыль. В свою очередь, одним из финансовых продуктов, которым интенсивно пользуются эти институты, являются инвестиционные фонды. А вот рынок паевых инвестиционных фондов существует с 1868 года.

Инвестиционные фонды управляются инвестиционными компаниями и представляют собой аккумулированный капитал большого количества крупных, средних и малых инвесторов. Данный капитал инвестируется в различные ценные бумаги. Каждый, кто приобретает доли фонда, получает право на владение частью профессионально управляемого, диверсифицированного портфеля.

Управляющие компании могут быть дочерними предприятиями банков или страховых фирм. Существуют и независимые управляющие компании, такие как Fleming Family & Partners, Fidelity Investments, Franklin Templeton Investments – на Западе, «Атон-менеджмент» – в России.

Объем средств под управлением западных управляющих компаний составляет миллиарды долларов. Средства инвесторов (в соответствии с законодательством о фондах) размещены в специальном банке-депозитарии. Фонд имеет право исключительно на управление данными средствами без права свободного распоряжения ими. Эти средства имеют особый статус и отделены от активов управляющей компании, что дает дополнительную защиту для инвестора.

На Западе инвестиционные фонды стали популярными в последние 30–40 лет, хотя созданы были значительно раньше (первый фонд был создан в Шотландии в 1868 году). Рост популярности фондов за последние два десятилетия объясняется формированием к этому времени надежной законодательной базы, регулирующей их деятельность, ростом объемов финансового рынка и, что самое главное, пониманием все большим числом инвесторов эффективности инвестиций в фонды. На конец 2000 года в мире насчитывалось более 35 000 фондов. При таком обширном выборе для каждого инвестора на сегодняшнем рынке фондов есть подходящие именно для него.

Семь важных причин для инвестиций в фонды:

1. Вы можете сами определить подходящее для вас соотношение прибыльности/риска.

2. От вас не требуется больших первоначальных вложений.

3. Управление фондами, а значит, и вашими активами осуществляют опытные менеджеры. Вам не нужно ни о чем заботиться, профессионалы сделают всю работу за вас.

4. Даже при минимальном риске прибыльность по фондам превышает проценты по депозитным счетам.

5. Инвестиции в фонды позволяют достичь широкой диверсификации портфеля по различным ценным бумагам и странам.

6. Паи фондов могут быть приобретены и проданы в любой рабочий день по ежедневно публикуемому курсу.

7. Вам становятся доступны финансовые рынки, являющиеся, как правило, закрытыми для частных инвесторов.

В своих книгах и статьях я не раз говорил о том, как следует выбирать фонд. Вопрос этот тем не менее очень важен, поэтому я хотел бы сказать несколько слов об этом и здесь.

У меня есть три простых критерия выбора ПИФа:

1. Срок работы управляющей компании. Я не покупаю фонды компаний, работающих на рынке менее трех лет.

2. Относительная доходность. Этот критерий – один из основных. Следует инвестировать в те фонды, которые переигрывают рынок, то есть показывают доходность выше соответствующего индекса. Такие фонды найти непросто. Риск заключается еще и в том, что ситуация меняется и фонд, который до сегодняшнего дня показывал отличные результаты, завтра может оказаться в аутсайдерах.

3. Комиссионные, взимаемые управляющей компанией. Естественно, следует выбирать фонды тех управляющих компаний, которые берут с вас меньше мзды. За что берут комиссии управляющие компании, когда вы покупаете паи их фондов:

за вход – это комиссия за покупку паев;

за управление – это комиссия, взимаемая ежегодно в виде процента от суммы средств, находящихся под управлением компании;

за выход – это комиссия при продаже паев.

Структура указанных комиссий может быть очень разной, она зависит как от страны, в которой выпущен фонд, так и от самого фонда. В России нередки фонды, которые берут все три вида перечисленных комиссий: за вход, за управление и за выход (как правило, только в первый год владения). За рубежом, как правило, фонд берет комиссию либо при входе, либо при выходе (в первые годы владения) плюс комиссию за управление.

Кроме того, в большинстве зарубежных фондов комиссии при входе/выходе гораздо выше комиссии за управление, в России – наоборот: комиссия за управление, как правило, существенно превышает комиссии при входе/выходе (которых может и не быть совсем). В долгосрочном периоде инвестору, конечно, выгоднее заплатить один раз высокую комиссию при входе, нежели постоянно в течение всего периода владения паями фонда за управление.

Например^[4], один из российских ПИФов, вкладывающий деньги в акции «голубых фишек» (крупнейших компаний страны), берет с инвестора следующие комиссии:

– 1 % при входе (надбавка) при инвестировании до 300 000 рублей, 0 % – при инвестировании свыше 300 000 рублей;

– 1 % при выходе из фонда в первый год владения (так называемая скидка);

– 3,54 % – ежегодное вознаграждение управляющей компании плюс 1,5 % – ежегодное вознаграждение специальному банку-депозитарию.

Для сравнения: один из зарубежных взаимных фондов, инвестирующий в российские акции и имеющий рейтинг «5 звезд» от рейтингового агентства Morningstar, берет с инвестора следующие комиссии:

– 5 % при входе;

– 1,85 % за управление (ежегодно).

Как видите, разброс комиссионных между разными фондами довольно существен, поэтому стоит уделить внимание данному фактору.

Не все управляющие компании эффективно управляют своими фондами, и этому критерию тоже стоит уделить пристальное внимание.

В Америке как-то был проведен забавный эксперимент. Управляющих крупнейших взаимных фондов США попросили сформировать портфели из пяти акций, входящих в число «голубых фишек». Затем привели обезьяну, посадили ее напротив стенда с таблицей тех же акций и выдали ей дротики. Обезьяна метала дротики, пока наконец пять раз не попала в таблицу, «сформировав» таким образом свой портфель. Результаты записали, через год сравнили доходность. Оказалось, что обезьяна выиграла более чем у 70 % управляющих. Конечно, на фондовый рынок влияет масса случайных факторов, но это не означает, что выбирать фонд можно «по-обезьяньи».

Разновидности инвестиционных фондов

Поскольку фондов существует очень много, в них нужно как-то ориентироваться. Поэтому и создаются рейтинговые агентства и независимые ассоциации или лиги участников рынка, например НАУФОР в России или рейтинговое агентство Morningstar на Западе. Эти компании собирают и анализируют данные об инвестиционных фондах, составляют их рейтинги и предоставляют инвесторам информацию в удобном для них виде.

Для того чтобы понять, в какие ценные бумаги инвестирует тот или иной фонд, компания Morningstar^[5]создала очень удобную матрицу, называемую Morningstar Style Box.

По горизонтали указан стиль инвестирования: Value (недооцененные рынком акции), Growth (акции быстрорастущих компаний) и Blend (акции, не относящиеся ни к недооцененным, ни к растущим).

По вертикали указана капитализация компаний, в акции которых инвестируются средства: Large (крупные компании), Mid (средние), Small (мелкие). При просмотре информации о том или ином фонде на странице, посвященной ему, вы можете видеть эту матрицу и сразу оценить стиль инвестирования данного фонда.

Поясню сказанное на паре примеров. Возьмем фонд Allianz Emerging Markets Equity Fund. Что показывает его матрица (см. рис. 1.1)? То, что рассматриваемый фонд инвестирует в акции (equity) крупных компаний (Large), не относящихся ни к недооцененным (Value), ни к растущим (Growth).

Рисунок 1.1.Матрица оценки инвестиций фонда Allianz Emerging Markets Equity Fund

Второй пример – фонд Franklin Mutual U.S. Value Fund. Как видно из рисунка 1.2, объекты инвестирования указанного фонда – акции крупных недооцененных компаний (Large – Value). В частности, в данный фонд включены такие известные компании, как The Walt Disney Company, JPMorgan Chase, American International Group. Описанной матрицей пользуются также все популярные финансовые сайты. Теперь о самих фондах.

Рисунок 1.2.Матрица оценки инвестиций (investment valuation) фонда Franklin Mutual U.S. Value Fund

Фонды денежного рынка

Этот вид фондов можно назвать спокойной гаванью для ваших денег, поскольку он практически не подвергается колебаниям и тем самым почти исключает риски. Как видно из названия, данные фонды инвестируют в краткосрочные ценные бумаги рынка денег (депозитные сертификаты). Фактически это просто банковские депозиты, размещенные в различных валютах. Указанные фонды обладают большой стабильностью, однако и приносят не намного больше, чем простые депозиты: как правило, разница составляет менее 1 % годовых. Фонды рынка денег особенно практичны, если необходимо «припарковать» средства в момент нестабильности на фондовых рынках. Деньги всегда доступны, однако рекомендуемый срок инвестиции – не более двух лет (для инвестиций на более долгий срок существуют более эффективные виды вложений).

Пример такого консервативного фонда в евро – фонд Fidelity Funds – Euro Cash. Среднегодовая доходность этого фонда за 10 лет (с 2009 по 2019 год) составила 0,29 %. Таковы были ставки по евро в этот период времени.

Фонды облигаций

Фонды облигаций инвестируют в государственные облигации, а также в облигации корпораций и компаний. Результат работы этих фондов сильно зависит от изменения процентных ставок на рынке. Например, в 2019 году фонды, инвестирующие в государственные облигации развитых стран Европы, стали совершенно неинтересны для инвестора, так как ставка по евро равна нулю и падать ей больше некуда, а облигации растут именно тогда, когда ставки падают. Однако ставки обязательно начнут расти через какое-то время, и тогда облигации будут терять свою цену, а их доходность станет расти.

Рассматриваемые фонды лучше всего подходят для консервативных и умеренных инвесторов со среднесрочными инвестиционными целями, которые все же желают получать нечто большее, чем стандартные проценты по депозиту. Минимальный рекомендуемый срок инвестиций – не менее двух лет. Отдача от таких фондов зависит от ценных бумаг, в которые фонд инвестирует деньги пайщиков.

Приведу в качестве примера два фонда облигаций.

Первый фонд – BlackRock US Government Bond (см. диагр. 1.1) – инвестирует деньги пайщиков в государственные облигации США. Обратите внимание на строчку доходности в таблице: в 2010, 2011 и 2014 годах этот фонд рос на 6 % в год. Такая доходность для консервативного фонда облигаций считается высокой.

Диаграмма 1.1.Изменение цены пая фонда BlackRock US Government Bond в период с 2009 по 2019 год. Источник: www.morningstar.com

Диаграмма 1.2.Изменение цены пая фонда Morgan Stanley Inst High Yield A в период с 2012 по 2019 год. Источник:www.morningstar.com

Второй фонд облигаций – Morgan Stanley Inst High Yield A (см. диагр. 1.2) – инвестирует деньги пайщиков в высокодоходные («мусорные») облигации. Если первый фонд инвестирует весь капитал в облигации с рейтингом ААА, то второй фонд – в облигации с рейтингом ВВ и ниже. Как можно видеть из таблицы под диаграммой, доходность этого фонда гораздо выше: 13 % – в 2013 году и 15 % – в 2016 году. Это значит, что и риск (волатильность) этого фонда также выше, чем у фонда BlackRock US Government Bond.

Почему такие разные результаты, если оба фонда инвестируют в облигации? Все зависит от того, какие именно облигации выбрали управляющие этими фондами. Так, в отличие от первого, второй фонд инвестирует капитал только в облигации с низкими рейтингами. Более высокий риск инвестиций позволил фонду показать хороший рост в 2013 и 2016 годах.

Фонды «голубых фишек»

Этот классический вид фондов был создан на рынке первым. Он инвестирует в акции крупнейших корпораций и компаний («голубых фишек») и подвергается курсовым колебаниям, поэтому наиболее важный параметр успеха – время. Это хороший выбор для инвесторов, готовых на разумный и просчитанный риск. Подобные фонды предполагают долгосрочную инвестицию, рассчитанную на срок свыше пяти лет, и приносят в среднем 8–9 % годовых. Это самый популярный вид фондов, и их существует огромное множество.

Для примера покажу фонд, который инвестирует в «голубые фишки» США, – Fidelity 500 Index (см. диагр. 1.3). Это индексный фонд, копирующий индекс S&P 500. На самом деле здесь показаны два графика – изменение цены пая фонда Fidelity 500 Index и изменение индекса S&P 500. Как видите, фонд полностью копирует индекс (хотелось бы мне увидеть хотя бы один российский индексный фонд, который столь же четко копировал бы индекс ММВБ или РТС).

Диаграмма 1.3.Изменение цены пая фонда Fidelity 500 Index в период с 2009 по 2019 год. Источник:www.morningstar.com

Фонды акций компаний со средней и малой капитализацией

Данный вид фондов по своей сути не отличается от обычных фондов акций, однако связан с повышенным риском и соответственно с бо́льшими перспективами. Как видно из названия, фонды инвестируют деньги пайщиков в акции малых и средних корпораций и предприятий, в связи с чем цены паев этих фондов подвергаются значительным колебаниям.

Указанные фонды наиболее подходят для инвесторов с готовностью к повышенному риску, так как они считаются агрессивными. Однако терпеливые инвесторы получат вознаграждение, поскольку данные фонды исторически показывают доходность более высокую, нежели индекс S&P 500.

Минимальный рекомендуемый срок инвестиций зависит от конкретного фонда и ситуации на рынке. Рассматриваемые фонды могут принести инвестору значительную доходность (20–30 % годовых и более), однако могут привести и к значительным потерям.

Например, фонд Threadneedle European Smaller Companies EUR Acc (см. диагр. 1.4) инвестирует в акции малых компаний стран еврозоны (72 % капитала) и в акции малых компаний стран, не входящих в еврозону (28 %).

Диаграмма 1.4.Изменение цены пая фонда Threadneedle European Smaller Companies EUR в период с 2009 по 2019 г. Источник:http://morningstar.co.uk

Как видно из графика цены пая этого фонда, она подвержена более сильным колебаниям, чем цены паев описанных выше фондов, так что, собираясь купить паи такого фонда, приготовьтесь к беспокойной жизни.

Фонд этого класса можно было бы включить в портфель одного из наших героев. Как вы думаете, в чей? Догадаться нетрудно – в портфель самого агрессивного из рассматриваемой тройки инвестора.

Это вовсе не значит, что в портфелях умеренного и консервативного инвесторов не может быть агрессивных фондов. Они обязательно должны быть, но их доля значительно ниже, чем у агрессивного инвестора.

Фонды недвижимости

Данный вид фондов не распространен в России, однако их очень много за рубежом, особенно в США. Они инвестируют средства пайщиков в акции компаний, занимающихся бизнесом в сфере недвижимости. Преимуществом таких фондов является то, что за инвестициями стоят реальные объекты недвижимости – прибыль создается за счет сдачи их в аренду либо продажи. Колебания цен на паи этих фондов незначительны, поэтому вложенные средства практически в любой момент могут быть отозваны, что делает инвестиции ликвидными. Подобного невозможно достичь, напрямую инвестируя в недвижимость.

В США такие компании называются REITs – Real Estate Investment Trusts. Фонды инвестируют в акции этих компаний. Паи фондов очень ликвидны и торгуются на вторичном рынке. Весьма значительное преимущество рассматриваемых фондов перед реальной покупкой недвижимости состоит в том, что они дают возможность инвестировать в незначительные суммы (от 1000 долларов). Инвесторы могут рассматривать описываемые фонды для осуществления как краткосрочных, так и долгосрочных инвестиций, при этом минимальный рекомендуемый срок инвестиций составляет 2–3 года. Такие фонды приносят в среднем 4–7 % годовых только в виде дивидендов, без учета роста их стоимости, и подходят всем категориям инвесторов.

Хочу также добавить, что инвестирование в недвижимость (через фонды либо напрямую) – хорошая защита от инфляции. Если те значительные финансовые вливания, которые осуществили Центральные банки всего мира в 2008 году, приведут к сильному росту инфляции, спастись от нее вам помогут фонды товарных активов – недвижимости, драгоценных металлов и сельскохозяйственных продуктов.

Для примера можно привести один из фондов недвижимости – Fidelity Real Estate Index (см. диагр. 1.5). Этот фонд инвестирует в акции компаний, входящих в Dow Jones U.S. Select Real Estate Securities Index.

Диаграмма 1.5.Изменение цены пая фонда Fidelity Real Estate Index в период с 2012 по 2019 г. Источник:www.morningstar.com

Как вы можете видеть из данного графика, с 2012 года цена паев этого фонда активно росла после обвала рынка недвижимости в 2008 году: 17 % – в 2012 году, более 31 % – в 2014 году. В целом рынок недвижимости очень хорошо восстанавливался после кризиса 2008–2009 годов. Кроме этого, компания регулярно платит дивиденды своим акционерам. Дивидендная доходность составляет в среднем 3,5–4 % годовых.

Я физически не смогу показать на страницах этой небольшой книги примеры всех имеющихся в мире фондов, их существует огромное множество, причем самых разных. Если вы знаете какую-нибудь отрасль, в которую хотели бы инвестировать свои деньги, будьте уверены, что найдется фонд, покупающий акции компаний этой отрасли.

Вот, скажем, фонд HSBC Global Equity Climate Change. Дословно переводится как «фонд климатических изменений». Куда, как вы думаете, он вкладывает деньги? В акции компаний, которые будут расти с переходом к экономике с низким уровнем выброса углерода. Бизнес-стратегии этих компаний ориентированы на изменение климата.

Отмечу, что данный фонд – лишь пример того, что среди фондов можно найти все что угодно, это не значит, что я рекомендую его для покупки. Завершая раздел, я хотел бы показать несколько различий между российскими ПИФами и зарубежными взаимными фондами (mutual funds).