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Capítulo 1
Renta fija y renta variable
1.Introducción

En un primer acercamiento, se pueden definir los instrumentos de inversión de renta fija como valores que representan deudas de empresas (deuda privada) o de los Estados (deuda pública) y que presentan una doble finalidad: proporcionar un rendimiento al tomador y una financiación al emisor. Cuando una empresa o Estado necesita liquidez, una de sus opciones para obtenerla es acudir a la emisión de títulos de renta fija. El que invierte en esta clase de valores pasa a ser acreedor y esperará obtener un rendimiento (la cantidad entregada más unos intereses). Podemos citar como ejemplos de inversiones de renta fija los bonos, las obligaciones, los depósitos a plazo, las cuentas de ahorro, las letras del Tesoro, pagarés, títulos hipotecarios, valores de titulación, participaciones preferentes, etcétera.

La renta variable, en cambio, son inversiones, básicamente valores mobiliarios, cuya rentabilidad no está fijada de antemano, sino que es cambiante, dependiendo de numerosos factores que afectarán al emisor de los valores. El mercado oficial y organizado de renta variable es la bolsa de valores, donde, básicamente, se compran y venden las acciones. Las bolsas de valores son muy importantes para un país desde el punto de vista económico. Las acciones, las participaciones en fondos de inversión, los bonos y obligaciones convertibles, etcétera, son ejemplos de inversiones en renta variable.

Por lo general, las inversiones de renta variable presentan una alta rentabilidad y riesgo. Por el contrario, las inversiones de renta fija ofrecen un bajo riesgo y, por consiguiente, una baja rentabilidad.

2.Depósitos a plazo

Si apuntábamos que los activos de renta fija podíamos definirlos, de una forma general, como valores que representan deudas de empresas, no podríamos incluir aquí a los depósitos a plazos. Sin embargo, si nos referimos a la renta fija como un instrumento para obtener financiación por parte del emisor de la misma, sí podríamos considerar como tal a los depósitos a plazo.

Si buscamos la palabra depósito en el diccionario, éste nos lo define como el lugar donde se deposita algo. Si avanzamos un poco más y buscamos el significado de depósito financiero, encontramos que es el contrato celebrado entre una persona o entidad y una institución de crédito por el que la primera entrega una cantidad de dinero a la segunda para que ésta la custodie y,

pasado un tiempo, la devuelva junto con unos intereses.

Por lo tanto, el depósito a plazo o imposición a plazo se define como la operación por la que una institución financiera ofrece a una persona o entidad una rentabilidad financiera, fija o variable, a cambio de que ésta última deposite unos determinados recursos monetarios inmovilizados en la institución durante un periodo determinado, previamente pactado.

Una persona con disponibilidad de liquidez (ahorros) acude a una entidad financiera y entrega una cantidad de dinero para que, al cabo de un período de tiempo determinado, se lo devuelvan junto a la remuneración esperada (los intereses negociados en el contrato de la operación). Si las condiciones de dicho contrato lo permiten, al vencimiento de la operación la persona puede renovar la imposición. Si la imposición es retirada con antelación al vencimiento, la entidad de crédito aplicará una penalización, es decir, no abonará los intereses pactados o los reducirá.

[no image in epub file] Nota

No se deben confundir los depósitos a plazo con los depósitos a la vista (comúnmente conocidos como cuenta corriente o cuenta de ahorro), ya que en estos últimos sí se puede disponer del dinero en cualquier momento sin penalización.

Las características esenciales de los depósitos a plazo se resumen en cinco:

 Baja rentabilidad y escaso riesgo: debido al escaso riesgo (o nulo en el caso de rentabilidad fija) aportan una rentabilidad no muy elevada.

 Los intereses se liquidarán mediante el abono de rentas periódicas o al vencimiento del depósito.

 Liquidez: el depositante puede retirar el dinero en cualquier momento, aunque la entidad penalizará dicha acción y no abonará los intereses pactados o los reducirá.

 Sencillez: es un producto financiero con escasos requisitos de formalización por parte de la entidad financiera.

 Seguridad: las personas que adquieran este tipo de productos tendrán la garantía del Banco de España y del Fondo de Garantía de Depósitos.

Por último, la rentabilidad que obtendrá el tomador del depósito, como se comentó anteriormente, podrá ser fija o variable, según se haya pactado con la entidad financiera. A diferencia del depósito con rentabilidad fija (depósitos tradicionales), en los de rentabilidad variable no será fijada de antemano en el contrato, sino que podrá variar a lo largo de la vida del depósito en función de determinadas variables, como puede ser la evolución de un índice.

[no image in epub file] Sabía que...

Hay entidades bancarias que ofrecen depósitos a plazos combinados, es decir, depósitos que ofrecen una parte de la rentabilidad fija y la otra variable.

3.Títulos de renta fija

Como se ha señalado anteriormente, los títulos de renta fija se definen como valores representativos de deudas del Estado o entidad emisora que proporcionan a su tomador un rendimiento fijado de antemano, el cual puede ser constante o variable.

Para el desarrollo de este epígrafe, y fijándonos en la definición anterior, se van a tratar los títulos de renta fija desde dos puntos de vista:

 Renta fija estatal.

 Renta fija no estatal.

3.1.Renta fija estatal

La renta fija estatal estará constituida por los valores que emite el Estado a través del Tesoro público. La finalidad del Tesoro con dicha emisión es la de financiar su déficit. Debido a la importancia del mercado de deuda pública en el sistema financiero de un país, supone una de las importantes alternativas de inversión para los interesados en invertir su dinero de una forma segura.

[no image in epub file] Nota

La Dirección General del Tesoro se encuentra adscrita a la Secretaría de Estado de Economía y Apoyo a la Empresa del Ministerio de Economía, Industria y Competitividad, estando sus funciones reguladas en el Real Decreto 672/2014, de 1 de agosto

A continuación, se van a ver, de una manera breve y concisa, las características de los valores que actualmente son emitidos por el Tesoro, es decir, los títulos de renta fija estatal: letras del Tesoro, bonos y obligaciones del Estado y deuda en divisas.

Letras del Tesoro

Son valores de renta fija a corto plazo y fueron creadas en junio de 1987, cuando se puso en funcionamiento el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones. Están representadas exclusivamente mediante anotaciones en cuenta, por ello no poseen soporte físico. Se emiten mediante subasta, con un importe mínimo de cada petición de 1.000 euros y, para peticiones superiores, siempre múltiplos de dicha cantidad.

Las letras son valores emitidos al descuento, por lo que su precio de adquisición es inferior al importe que el inversor recibirá en el momento del reembolso. La diferencia entre su valor de reembolso y su precio de adquisición será el rendimiento que genera dicha letra.

Como ya hemos apuntado, son valores a corto plazo, por lo que las variaciones de su precio en el mercado secundario suelen ser bastante reducidas. Esto hace que, para el inversor que prevea o pueda necesitar vender estos valores en el mercado antes de su vencimiento, suponga un menor riesgo.

[no image in epub file] Sabía que...

Las letras del tesoro disponibles para los inversores son a 3 meses, 6 meses, 9 meses y 12 meses.

Bonos y obligaciones del Estado

Son valores emitidos por el Tesoro a un plazo superior a dos años. Los bonos y obligaciones del Estado son iguales en todas sus características, salvo en el plazo, que en el caso de los bonos oscila entre 3 y 5 años, mientras que en las obligaciones es superior a 5 años.

Ambos valores se emiten mediante subasta competitiva y presentan un interés periódico anual, en forma de cupón, que representa el tipo de interés anual. El valor nominal mínimo que puede solicitarse en una subasta es de 1.000 euros y las peticiones por importes superiores han de ser múltiplos de 1.000 euros. Las emisiones de estos valores se realizan a través de sucesivos tramos, con la finalidad de obtener un volumen en circulación alto que

garantice una alta liquidez de dichos valores.

[no image in epub file] Sabía que...

En la actualidad, el tesoro emite bonos a 3 y 5 años y obligaciones a 10, 15 y 30 años.

Deuda en divisas

Actualmente, el Estado, además de la financiación en euros, obtiene de forma complementaria financiación en divisas. Entre sus objetivos prioritarios se pueden citar los siguientes:

 La posible obtención de ahorro en coste a través de operaciones de arbitraje.

 Mantener el contacto con la base inversora internacional en bonos del Reino de España, parte de la cual no participa todavía de forma habitual en las emisiones de Estado en euros.

 Conseguir una mayor diversificación y distribución del riesgo.

La composición por monedas de la deuda en divisas del Tesoro (antes de swaps) muestra una preeminencia de los bonos denominados en yenes, seguidos por dólares y, a distancia, por libras y francos suizos. Por instrumentos, destaca el segmento compuesto por instrumentos negociables: eurobonos y notas a medio plazo, siendo menor la participación de préstamos.

[no image in epub file] Nota

El tesoro está considerado un emisor soberano de prestigio y solvencia, hecho que es reconocido por las principales agencias internacionales de calificación crediticia.

3.2.Renta fija no estatal

Los títulos de renta fija no estatal son aquellos que presentan un rendimiento constante o variable, según se acuerde en el contrato, y que son emitidos por empresas privadas, organismos autonómicos, corporaciones locales y entidades de crédito oficial. La persona o entidad que invierte en dichos títulos emitidos por empresas privadas, pasa a ser automáticamente acreedor de la sociedad.

Para poder emitir este tipo de valores, las empresas o entidades deben cumplir una serie de requisitos establecidos por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). La finalidad de estos requisitos es velar por la transparencia del mercado de renta fija no estatal y la correcta formación de precios, así como la protección de los inversores.

[no image in epub file] Recuerde

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es el organismo encargado de la supervisión e inspección de los mercados de valores españoles y de la actividad de cuantos intervienen en los mismos.

Entre los valores disponibles en este mercado, se pueden encontrar los siguientes activos:

 Pagarés: son productos, normalmente emitidos por grandes compañías privadas y organismos públicos, cuyo vencimiento es inferior a los 18 meses y emitidos al descuento.

 Bonos y obligaciones: son valores que otorgan a su poseedor el derecho de cobro de los intereses, además de la devolución del principal. Estos productos representan partes alícuotas de la emisión de deuda realizada. El vencimiento de los bonos será a medio plazo, entre 3 y 5 años, y el de las obligaciones será a largo plazo, a partir de 5 años.

 Títulos hipotecarios: son activos con un vencimiento a medio plazo y de gran liquidez. Están garantizados por los créditos hipotecarios del emisor. Se pueden encontrar de 3 clases:Cédulas.Bonos.Participaciones hipotecarias.

 Valores de titulización: son valores de renta fija que han sido creados a partir de la transformación de activos o derechos de cobro no negociables en títulos susceptibles de negociación en mercados de valores organizados.

 Participaciones preferentes: son activos representativos del capital social de la entidad que realiza la emisión, otorgando a sus titulares diferentes derechos a los de las acciones ordinarias. Son valores con un tipo de interés prefijado preferente y relativamente novedoso en nuestra economía.

4.Rentabilidad de los títulos de renta fija

La rentabilidad económica o de la inversión es un índice, referido a un determinado período de tiempo, del rendimiento de los activos invertidos. Podríamos decir entonces que la rentabilidad de un capital invertido establece la relación entre los beneficios obtenidos y la inversión realizada para obtenerlos. Es la retribución del capital invertido, por tanto, la rentabilidad será el indicador básico que juzgará la eficiencia de la inversión. Si el riesgo asumido en las inversiones es mínimo, la rentabilidad no será muy elevada y si, en cambio, el riesgo es alto, la rentabilidad sí será elevada.

No se debe relacionar los títulos de renta fija con rentabilidad fija o ausencia de riesgo, ya que, por ejemplo, si un inversor mantiene su título hasta su vencimiento, éste recibirá la cantidad pactada de antemano. Sin embargo, si este mismo inversor decide vender su título antes de que llegue el vencimiento, puede llegar a perder dinero y, por tanto, obtener una rentabilidad negativa.

Si nos centramos en el primer caso, el mantenimiento del título hasta su vencimiento, la rentabilidad estará fijada de antemano (lo habitual) y ésta acompañará al título durante toda su vida. En este caso, el riesgo para el inversor

sería el incumplimiento de pago por parte el emisor.

[no image in epub file] Ejemplo

Una persona adquiere un bono de 2.000 euros de valor nominal al 4%. Esta inversión le generaría unos 80 euros de intereses. El inversor obtendrá una rentabilidad determinada y en un momento determinado.

En el caso de que el inversor venda su título antes del vencimiento del mismo, podrá obtener una mayor o menor rentabilidad, dependiendo de la evolución de los intereses. Es decir, el inversor que vende su título antes de su vencimiento corre un riesgo de tipo de interés.

Como se ha comentado antes, lo habitual es que el rendimiento sea explícito, es decir, que la rentabilidad esté determinada. Sin embargo, puede ser que no esté determinada de antemano. Esto ocurriría si la emisión del título se realiza con cupón variable, revisable cada cierto período de tiempo en función de un índice.

[no image in epub file] Definición

Cupón

Interés nominal generado por un determinado activo de renta fija. Este cupón podrá ser fijo o variable, en función de si su importe se revisa periódicamente o se mantiene constante durante toda la vida de la emisión.

Generalmente, el cupón no es una buena medida de la rentabilidad. Por ello, para el cálculo de la misma, por ejemplo, en bonos y obligaciones, se suele utilizar la tasa interna de rendimiento (TIR). Ésta se define como la tasa de interés con la cual el capital que se invierte es igual financieramente al valor actualizado del cobro o los cobros que se perciban por la inversión:

[no image in epub file]

Donde:

 R: rentabilidad anual.

 n: número de cupones restantes hasta el vencimiento.

 ti: duración estimada en años.

 tn: periodo de vida del bono.

[no image in epub file] Recuerde

Renta fija no implica necesariamente rentabilidad fija.

5.Concepto de títulos de renta variable

Los títulos de renta variable son productos financieros cuya tasa de interés varía de acuerdo a las condiciones que estipule el emisor de dichos títulos. Básicamente, se trata de aquellos valores que representan partes alícuotas del capital social de una sociedad.

En las inversiones de valores de renta variable, son desconocidos de antemano los flujos de renta que generarán los mismos, los cuales dependerán de diversos factores. Dentro del conjunto de títulos que agrupa la renta variable, se pueden encontrar numerosos productos financieros, como las acciones, participaciones en fondos de inversión, bonos y obligaciones convertibles, derechos de suscripción, los warrants, etcétera. Activos financieros que se caracterizan por no garantizar la obtención de rendimientos, ni siquiera la devolución de la inversión realizada.

Dentro del grupo de activos mencionados, destacan, por encima de los demás, las acciones, debido a su popularidad y a su alto volumen de contratación. El mercado oficial y organizado donde se adquieren y venden las acciones son las bolsas de valores.

Los warrants, en cambio, pueden definirse como instrumentos derivados que otorgan al comprador el derecho de comprar o vender acciones u otros activos. Son las denominadas opciones titulizadas sobre acciones u otros activos. El precio de estos activos está vinculado a la cotización de activos financieros sobre los que se emiten activos subyacentes.

El inversor, además de poder adquirir y gestionar sus propios valores, puede recurrir a las participaciones en fondos de inversión, es decir, participar en instituciones de inversión colectiva. Estos instrumentos ponen al alcance del pequeño y mediano inversor los mercados de valores mobiliarios nacionales e internacionales mediante la captación de fondos para ser gestionados profesionalmente, proporcionando mayores ventajas a los ahorradores. La cartera de los fondos de inversión de renta variable debe estar integrada entre el 75 y el 100% por activos de renta variable.

[no image in epub file] Recuerde

La inversión en este tipo de productos genera, por lo general, una mayor rentabilidad que las inversiones en activos de renta fija, pero, a consecuencia de ello, presentan un mayor riesgo.

6.Los mercados de títulos de renta variable

La renta variable es la gran protagonista de los mercados financieros. El mercado de renta variable es aquel en el que se negocian los valores de renta variable, esencialmente los valores mobiliarios que representan partes alícuotas del capital social de las empresas. El mercado de renta variable muestra la situación económica general de los distintos países a través de la evolución de las empresas.

Como ya se ha dicho, dentro de los mercados de renta variable, se pueden encontrar gran diversidad de títulos como participaciones en fondos de inversión, bonos y obligaciones convertibles, derechos de suscripción, los warrants, las acciones, etcétera, siendo estas últimas las de mayor importancia.

El mercado de renta variable es, en definitiva, las bolsas de valores, que son el mercado oficial donde se compran y venden, además de otros activos financieros, las acciones. Se puede considerar el mercado como el lugar físico de encuentro entre los ahorradores y las empresas societarias, donde se produce un intercambio de activos y se determinan sus precios. La oferta de títulos de la bolsa de valores está constituida por las emisiones de valores nuevos

(mercado primario) y la venta de títulos ya existentes (mercado secundario).

Vamos a analizar, aunque sea de forma muy breve, su funcionamiento:

 En el mercado primario las entidades admitidas a cotización en bolsa emiten sus títulos para financiarse. En busca de estos títulos, acuden a la bolsa los inversores que precisan invertir sus excedentes de liquidez.

 En el mercado secundario, en cambio, los inversores que han adquirido títulos en bolsa y precisan recuperar su inversión, venden dichos títulos para que vuelvan a ser comprados por inversores que desean colocar sus excedentes de liquidez.

Las funciones esenciales de estas bolsas de valores, de vital importancia para la economía de un país, son las siguientes:

 Poner en contacto a los agentes que intervienen en los mercados.

 Fijar, mediante la libre conjunción de la oferta y la demanda, el precio de los activos.

 Proporcionar liquidez a los activos, facilitando su negociación.

 Reducir los plazos y los costes de intermediación entre los agentes participantes.

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es la encargada de supervisar e inspeccionar el mercado bursátil.

[no image in epub file] Sabía que...

En España coexisten cuatro bolsas de negociación tradicional: Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia

7.Acciones. Valor de acciones. Dividendos. Derechos de suscripción
7.1.Acciones

Las acciones son los títulos de renta variable de mayor importancia, debido a su popularidad y su alto volumen de contratación. Se puede definir la acción como el título valor que representa una parte alícuota del capital social y otorga a su titular legítimo la condición de socio.

La incorporación de un valor y de la condición de socio a un título convierte a la acción en un documento apto para la circulación, facilitando su transmisión, prueba y legitimación de la condición de socio.

Las acciones pueden ser de distintas clases, destacando, entre otras, las siguientes:

 Ordinarias: son las acciones comunes, sin privilegios especiales.

 Preferentes o privilegiadas: conceden ciertos privilegios a sus poseedores.

 En cartera: acciones no puestas en circulación por la sociedad.

 Suscritas: representan parte del capital social, cuyo importe han pagado los accionistas.

 Desembolsadas: cuyo titular ha realizado la correspondiente aportación, de manera total o parcial.

 Nominativas: en ellas aparece designado su titular.

 Al portador: no consta en ellas el nombre del titular.

 Acciones emitidas sin derecho a voto.

 A la par, sobre la par o bajo la par: el valor de cotización es superior, igual o inferior al valor nominal

7.2.Valor de acciones

El Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, por el que se aprueba el texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital, exige como requisito constitutivo de las sociedades anónimas la división de su capital en acciones, que representa partes iguales del mismo. De la concesión de la acción como parte alícuota se deriva que todas las acciones tengan el mismo valor, llamado nominal, al menos las de la misma serie. Sin embargo, éste no es el único valor que existe, ya que se pueden encontrar diferentes valores de las acciones:

 Valor nominal: es el valor impreso en el título. Se obtiene por el resultado de dividir el capital social por el número de acciones.

 Valor de cotización o valor de mercado: es el que se establece por el libre juego de la oferta y la demanda.

 Valor de emisión: es el precio al que se emiten las acciones al mercado. Este valor podrá ser igual al valor nominal (emisión a la par) o mayor que el valor nominal (emisión sobre la par).

 Valor teórico: representa de forma general el patrimonio neto que corresponde a cada acción. Se calcula dividiendo el patrimonio neto entre el número de acciones.

[no image in epub file] Nota

Por ley, el valor de emisión de una acción nunca podrá ser menor que el valor nominal de la misma.

Este Real Decreto Legislativo 1/2010 establece que la acción confiere a su titular legítimo la condición de socio, otorgándole una serie de derechos derivados de su condición de accionista y también una serie de obligaciones. Algunos de estos derechos son: derecho a beneficios, al patrimonio resultante en la liquidación, a preferencia de suscripción en la emisión de nuevas acciones, a voto, de información, a impugnar los acuerdos sociales, etcétera. El deber básico del accionista en las sociedades anónimas es el de aportar el capital. Inicialmente, los accionistas están obligados a desembolsar, como mínimo, la cuarta parte del valor de sus acciones.

7.3.Dividendos

Quizás el derecho más importante o más reconocido por los accionistas es el derecho a beneficios. Las sociedades mercantiles que hayan obtenido beneficios en el ejercicio pueden repartir los mismos, previo acuerdo de sus órganos sociales, entre los socios.

La parte de ese beneficio que se entrega a cada accionista es el denominado dividendo. El reparto de dividendos en las sociedades queda fijado en sus estatutos, en su política de dividendos. Dicha política, que será formulada por los encargados de gestionar la sociedad, podrá ofrecer a sus interesados un porcentaje fijo sobre los beneficios de cada ejercicio, un dividendo constante para cada ejercicio o un reparto libre, que se estipulará en cada ejercicio según la situación por la que atraviese la sociedad.

7.4.Derechos de suscripción

Otro de los derechos que las acciones otorgan a sus titulares, y que resulta también muy valorado por los mismos, es el derecho preferente de suscripción en la emisión de nuevas acciones. Este derecho de suscripción se presenta cuando las sociedades aumentan su capital social con la emisión de nuevas acciones. Permite que el accionista antiguo mantenga el mismo porcentaje de acciones en la empresa después de la ampliación de capital.

[no image in epub file] Nota

En el caso hipotético de que todos los accionistas antiguos ejercieran el derecho preferente de suscripción, no quedarían acciones libres para ser suscritas por accionistas nuevos.

8.Rentabilidad de los títulos de renta variable

Como ya se ha comentado, los títulos de renta variable, por lo general, generan una mayor rentabilidad que los de renta fija. Esto es debido a que presentan también un mayor riesgo.

Si nos centramos en la rentabilidad bursátil, es decir, la rentabilidad de operaciones con acciones, podemos afirmar que la misma vendrá dada por los dividendos (relación entre los dividendos repartidos y el precio de adquisición de la acción), la valorización de la acción (diferencia entre el precio de compra de la acción y su precio de venta), los derechos de suscripción, etcétera.

Como sucedía con los títulos de renta fija, el mejor índice para calcular la rentabilidad bursátil es la tasa interna de rendimiento (TIR), la cual se puede definir en este caso como aquella tasa de interés que iguala financieramente el capital invertido en la compra de acciones y el valor actualizado de los cobros y pagos que genere dicha operación.

[no image in epub file] Nota

Habitualmente, en el valor del capital invertido en la compra de acciones estará incluida la comisión bancaria (que surge cuando no se adquieren las acciones a través de alguno de los miembros de la bolsa), el corretaje de los miembros de la bolsa (agencias, sociedades de valores y entidades de crédito) y los cánones de bolsa.

9.Resumen

Tanto los títulos de renta fija como los de renta variable son instrumentos utilizados por los inversores para colocar sus ahorros y por las empresas e instituciones para financiarse. Los inversores buscarán siempre la obtención de la máxima rentabilidad, por lo que tendrán que decidir si adquieren títulos con un alto nivel de riesgo, donde podrían conseguir altos rendimientos, o acceden a títulos con un bajo nivel de riesgo, con los que obtendrán menores rendimientos, pero más seguros.

En los mercados financieros podemos encontrar títulos de renta fija, como las letras del Tesoro o los bonos y obligaciones, y títulos de renta variable, como las acciones o las participaciones en los fondos de inversión.

Como los primeros generan, por lo general, menores rendimientos y riesgos que los segundos, los profesionales dedicados a la gestión de carteras optan por la diversificación de la inversión como la opción más segura.

[no image in epub file] Aplicación práctica

Un inversor que quiere invertir sus ahorros en títulos seguros, sin riesgo, adquiere bonos del Estado por un nominal de 15.000 euros el 1/4/2011. Los bonos generan unos cupones del 5% el 1 de junio de cada año y vencen el 1/6/2013. Sabiendo que la tasa de rentabilidad será del 5%, calcule el importe del precio desembolsado.

SOLUCIÓN

Para resolverlo, se aplica la fórmula de la TIR, utilizando la siguiente ecuación:

[no image in epub file]

Como el problema facilita los datos necesarios (cupón, rentabilidad, vencimiento y valor nominal), se sustituyen en la ecuación y se obtiene el precio desembolsado:

[no image in epub file]

[no image in epub file] Ejercicios de repaso y autoevaluación

1.En relación a los títulos de renta fija no estatal...

a.... se pueden negociar en la bolsa de valores.

b.... sólo pueden ser emitidos por organismos públicos.

c.... sólo pueden ser emitidos por empresas privadas.

d.Ninguna de las respuestas es correcta.

2.Los bonos y obligaciones del Estado...

a.... suelen sufrir variaciones en su precio en el mercado secundario bastante significativas.

b.... son valores emitidos por el tesoro a un plazo que oscila entre 1 y 30 años.

c.... se emiten mediante subasta competitiva y presentan un interés periódico anual.

d.... son títulos de renta fija variable.

3.Con relación a las funciones de los títulos de renta fija podemos afirmar que...

a.... podrían financiar el déficit de un Estado.

b.... además de poder financiar el déficit de una empresa, sirven de instrumentos de ahorro para los inversores.

c.... podrían otorgar una financiación, de forma complementaria a la financiación en euros, en divisas.

d.Todas las respuestas son correctas.

4.¿Cuál de las siguientes afirmaciones es la correcta?

a.El cupón es el mejor indicador de medida de la rentabilidad en los títulos de renta fija.

b.Los pagarés son títulos garantizados por los créditos hipotecarios del emisor.

c.Los pagarés son títulos emitidos al descuento y su vencimiento es inferior a los 18 meses.

d.El mercado de renta fija muestra la situación económica general de un país.

5.En la actualidad, los títulos que emite el tesoro...

a.... pueden ser títulos de renta fija y de renta variable.

b.... no son muy líquidos y no presentan gran variedad de plazos de inversión.

c.... son títulos que poseen soporte físico.

d.... están representados como anotaciones en cuenta.

6.Podemos afirmar, en relación al mercado de renta variable, que...

a.... no ayuda a proporcionar liquidez a los activos.

b.... dentro de él se negocian bonos y obligaciones convertibles, acciones y derechos de suscripción.

c.... la rentabilidad de sus activos está fijada de antemano.

d.... en España coexisten, además de la de Madrid, dos bolsas más.

7.Podemos definir la acción como...

a.... los títulos de renta fija de mayor importancia por su volumen de

contratación.

b.... un título-valor.

c.... el título-valor que representa una parte alícuota del patrimonio neto.

d.... título que otorga a su poseedor la condición de socio.

Capítulo 2
Deuda pública y deuda privada
1.Introducción

En general, se puede definir la deuda pública como el conjunto de títulos de valores que emite el Estado para financiarse y resolver sus problemas de tesorería. Valores de deuda pública pueden ser las letras del tesoro, los bonos, las obligaciones, etcétera.

En este capítulo, se expone también una clasificación de la deuda pública y se señalan las características más relevantes que presentan los valores que componen dicha deuda pública.

La deuda privada, en cambio, son los valores emitidos por las empresas privadas a través del mercado financiero. A esta deuda acceden tanto entidades como inversores particulares. En los mercados financieros se encuentran los diferentes títulos que conforman la deuda privada, como los bonos y obligaciones, pagarés, warrants, etcétera.

2.Valores o fondos públicos

Debido a la importancia del mercado de deuda pública en el sistema financiero de un país, los valores de deuda pública suponen una de las importantes alternativas para los inversores institucionales interesados en invertir su dinero de una forma segura. Estos valores son considerados como instrumentos de inversión muy fiables, debido a sus rendimientos y al bajo riesgo en su recuperación.

Los órganos que intervienen para regular dicho mercado son el Banco de España, la Comisión Asesora del Mercado de Deuda Pública y el Tesoro.

La institución encargada de la emisión de los valores para la financiación del país es el Tesoro Público. Entre sus funciones están las de elaborar el calendario de subastas, convocarlas y resolverlas, y todo ello buscando el mínimo coste para el Estado.

Esta institución buscó en sus inicios financiarse a través del endeudamiento con un número reducido de instrumentos. Con ello, intentaba incrementar la liquidez del mercado, a la vez que limitaba los costes derivados de la creación de un número elevado de valores públicos.

Sin embargo, la creciente globalización de los mercados de capitales obligó al Tesoro español a emitir nuevos valores de deuda para intentar satisfacer la demanda de inversores, incluso aumentó los plazos de emisión de algunos de sus instrumentos de deuda pública.

Actualmente, los valores públicos emitidos por el Tesoro son las letras, los bonos y obligaciones y la deuda en divisas.

3.Características de los valores de deuda pública

Los valores de deuda pública, tal y como se acaba de ver, son emitidos por el Tesoro Público. Esta institución tendrá como misión satisfacer el endeudamiento del Estado, llevarlo a cabo al mínimo coste y hacerlo limitando el riesgo.

[no image in epub file] Recuerde

Los órganos reguladores del mercado financiero son el Banco de España, el Tesoro, la Comisión Asesora del Mercado de Deuda Pública, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y la Central de Anotaciones de la Deuda Española (CADE).

Los objetivos principales del Tesoro Público se pueden agrupar en:

 Ofrecer una emisión de valores atractiva para los inversores.

 Reducir el coste de la financiación del Estado.

 Establecer un apropiado grado de liquidez en el mercado y unos flujos de financiación estables.

Las características de los valores de deuda pública se resumen en las

siguientes:

 La variedad de plazos de inversión que presentan los distintos títulos.

 Al estar garantizados por el Estado, ofrecen una máxima seguridad.

 La posibilidad de obtenerlos en el momento de su emisión o adquirirlos posteriormente.

 Debido a la posibilidad de adquirirlos una vez emitidos, presentan una liquidez plena.

Uno de los aspectos más importantes de los valores emitidos por el Tesoro, y que implicó una modernización del mercado de deuda pública en España, fue la introducción del sistema de anotaciones en cuenta, que supuso el establecimiento de un nuevo sistema de negociación de valores de deuda pública, más rápido y activo.

Este sistema consiste en la sustitución de los títulos físicos de los valores públicos en cuentas de valores propiedad de sus titulares. Dichas anotaciones en cuenta son una forma de representación de los valores adquiridos.

La implantación de este sistema significaba el deseo de superar las dificultades de la puesta en circulación de una gran cantidad de títulos-valores y la implantación de perfeccionados sistemas informáticos. España experimentó así un importante avance en su mercado de deuda pública.

Estos valores admitidos a negociación son registrados de forma centralizada a través de la Central de Anotaciones de la Deuda Española (CADE), entre cuyas funciones está organizar el mercado secundario, admitir y amortizar los valores, etcétera. El Banco de España es el organismo encargado de gestionar la CADE.

[no image in epub file] Recuerde

Los valores del Tesoro pueden obtenerse en el mercado primario (momento de su emisión) o en el mercado secundario (momento posterior al de su emisión).