Читать книгу: «Кризисы. Как зарабатывать, когда экономики рушатся»

Введение. Почему кризисы – это возможности

Когда фондовые рынки падают на 30% за несколько недель, большинство людей видят катастрофу. Их сбережения тают, новости пестрят заголовками о банкротствах, друзья и коллеги обсуждают, сколько они потеряли. В такие моменты кажется, что единственный разумный вариант: продать всё, что можно, и переждать бурю с наличными под подушкой. Это понятная, естественная реакция. Но это также именно та реакция, которая отделяет тех, кто теряет капитал в кризисы, от тех, кто его создаёт.

История финансовых рынков показывает поразительную закономерность: величайшие состояния были созданы не в периоды экономического процветания, а в моменты максимального хаоса. В разгар Великой депрессии 1929 года, когда американские банки закрывались сотнями, а безработица достигала 25%, Джозеф Кеннеди увеличил свой капитал во много раз, используя короткие продажи и покупая подешевевшие активы. В 2008 году, когда рушился Lehman Brothers и мировая финансовая система оказалась на грани коллапса, хедж-фонд Джона Полсона заработал пятнадцать миллиардов долларов на ставках против ипотечного рынка. В марте 2020 года, когда пандемия COVID-19 обрушила фондовые индексы на 30% всего за месяц, тысячи частных инвесторов купили акции технологических компаний по распродажным ценам и удвоили, утроили свои вложения за год.

Эта книга родилась из простого наблюдения: кризисы неизбежны, но готовность к ним встречается редко. Каждые семь-десять лет экономика проходит через серьёзное потрясение. Это не аномалия и не результат чьих-то злонамеренных действий. Это естественная часть экономических циклов, такая же предсказуемая, как смена времён года. Бумы сменяются спадами, эйфория уступает место панике, активы дорожают до абсурдных уровней и затем возвращаются к реальности. И всё же подавляющее большинство людей встречает каждый новый кризис неподготовленными, совершая одни и те же ошибки, которые совершали их предшественники десятилетия назад.

Причина не в недостатке интеллекта или образования. Проблема в том, что экономические кризисы вызывают у нас эмоциональные реакции, которые перевешивают рациональное мышление. Страх потери активируется гораздо сильнее, чем желание заработать. Когда все вокруг паникуют, очень сложно сохранять спокойствие. Когда авторитетные эксперты говорят о конце света, трудно увидеть возможности. Наш мозг эволюционировал для выживания в саванне, где бегство от опасности было лучшей стратегией. Но на финансовых рынках инстинкт самосохранения часто работает против нас.

Статистика это подтверждает. Исследование поведения частных инвесторов во время кризиса 2008 года показало, что более 60% продали часть или все свои акции в период с сентября по декабрь, когда рынки уже упали на 40%. Они фиксировали убытки в самой низкой точке. Многие из них вернулись на рынок лишь в 2010-2011 годах, когда индексы уже восстановили большую часть потерь. Результат: они потеряли и на падении, и на росте. В то же время профессиональные фонды и опытные инвесторы покупали активы в том самом декабре 2008 года и феврале 2009 года. За последующие три года индекс S&P 500 вырос на 100%. Разница между победителями и проигравшими определилась не знанием сложных финансовых инструментов, а способностью контролировать эмоции и действовать рационально, когда все остальные теряли голову.

Возьмём другой пример. В марте 2020 года, когда пандемия только начиналась, индекс NASDAQ упал с $9000 до $6900 пунктов за три недели. Акции технологических гигантов, таких как Amazon, Apple, Microsoft, потеряли от 25-35% стоимости. Через девять месяцев эти же акции торговались на 50-80% выше мартовских минимумов. Люди, которые купили в панике марта 2020 года, заработали больше за год, чем другие инвесторы зарабатывали за пять-семь лет обычного роста. И это были не профессиональные трейдеры с Уолл-стрит. Многие из них: обычные люди, которые понимали простой принцип. Качественные компании не теряют своей ценности из-за временного шока. Если бизнес-модель сильна, активы продаются со скидкой только потому, что толпа паникует.

Но давайте будем честными: не все кризисы одинаковы, и не все активы восстанавливаются. Некоторые компании действительно банкротятся. Некоторые отрасли умирают навсегда. Сотрудники Lehman Brothers, которые держали весь свой капитал в акциях своего работодателя, потеряли всё. Инвесторы, которые покупали акции авиакомпаний в апреле 2020 года, надеясь на быстрое восстановление, держали убыточные позиции годами. Ключевое слово здесь: различение. Нужно уметь отличать временное падение качественного актива от структурного краха проблемного бизнеса. Нужно понимать, когда покупать, а когда держаться в стороне. Нужно знать, сколько риска можно принять, не угрожая своему финансовому будущему.

Именно для этого написана эта книга. Она не обещает лёгких денег. Она не даёт гарантий прибыли. Финансовые рынки слишком сложны и непредсказуемы для гарантий. Но она предоставляет то, что гораздо ценнее: понимание механизмов кризисов, проверенные временем стратегии и, что важнее всего, психологическую подготовку для действий в условиях хаоса. Потому что самый большой капитал, который вы можете иметь во время кризиса: это не деньги на счету, а ясность ума и готовность действовать, когда другие парализованы страхом.

Как читать эту книгу

Эта книга состоит из восьми глав, каждая из которых посвящена определённому аспекту кризисов и заработка в них. Структура выстроена так, чтобы сначала дать вам фундаментальное понимание природы экономических потрясений, затем показать конкретные исторические примеры, потом углубиться в психологию принятия решений и, наконец, предоставить практические стратегии и инструменты.

Первая глава анализирует анатомию экономических кризисов. Вы узнаете, что такое кризис с механической точки зрения, какие триггеры его запускают и как он развивается по предсказуемым фазам. Мы разберём Великую депрессию 1929 года, нефтяные кризисы семидесятых и азиатский кризис 1997 года. Понимание исторических паттернов критично, потому что, как говорил Марк Твен, история не повторяется, но рифмуется. Кризисы меняют форму, но механизмы остаются узнаваемыми.

Вторая глава полностью посвящена кризису 2008 года, Великой рецессии. Это ближайший к нам серьёзный финансовый шок, и он предоставляет огромное количество уроков. Мы подробно разберём, как формировался ипотечный пузырь, почему рухнул Lehman Brothers, кто и как заработал миллиарды на падении, и что произошло после того, как центральные банки начали печатать деньги триллионами. Этот кризис изменил правила игры навсегда, и важно понимать, как именно.

Третья глава рассматривает пандемический кризис 2020 года. Это был самый быстрый обвал в истории: рынки потеряли 30% за месяц. Но это было также и самое быстрое восстановление. Вы увидите, какие секторы выиграли, какие проиграли, и почему. Мы поговорим о роли криптовалют и альтернативных активов в современных кризисах. Главный урок 2020 года: скорость реакции центральных банков может полностью изменить траекторию кризиса.

Четвёртая глава, пожалуй, самая важная в книге. Она посвящена психологии кризиса. Здесь мы разбираем когнитивные искажения, которые заставляют умных людей принимать глупые решения. Эффект стадности, страх потери, якорение на прошлых ценах: всё это мешает действовать рационально. Вы узнаете о контрариантском мышлении, о том, как развить дисциплину в принятии решений и как управлять рисками, чтобы не потерять всё. Потому что самая дорогая ошибка в кризис: не упущенная прибыль, а потеря капитала, который невозможно восстановить.

Пятая глава переходит к практике. Здесь описаны четыре ключевые стратегии заработка в кризисы: инвестиции в защитные активы, покупка качественных активов на дне рынка, короткая продажа и инверсные инструменты, арбитраж на дислокациях. Каждая стратегия разбирается с конкретными примерами, цифрами доходности и, что критически важно, с описанием рисков. Универсальной стратегии не существует. Каждая подходит для определённых условий и определённого типа инвестора.

Шестая глава посвящена инструментам и активам. Акции, облигации, недвижимость, сырьевые товары, криптовалюты: что выбрать, когда покупать, как оценивать риски. Вы получите критерии отбора качественных активов и понимание того, как они ведут себя в разных фазах кризиса. Некоторые растут, когда всё падает. Некоторые дают возможность купить со скидкой. Некоторые опасны даже при видимой дешевизне.

Седьмая глава помогает подготовиться к следующему кризису. А он обязательно будет. Вопрос не в том, случится ли новый кризис, а в том, когда. Мы рассмотрим индикаторы надвигающихся потрясений: инверсия кривой доходности, переоценённость рынков, рост долговой нагрузки. Вы узнаете, как построить кризисоустойчивый портфель, создать финансовую подушку безопасности и развить навыки, которые помогут не просто пережить кризис, а использовать его.

Восьмая глава: истории успеха и провалов. Уоррен Баффетт, Рэй Далио, обычные люди, которые разбогатели в кризисы. Но также: те, кто потерял всё из-за простых, но фатальных ошибок. Чужие ошибки учат не меньше, чем чужие победы. Может, даже больше.

Важный момент: вы можете читать эту книгу последовательно от начала до конца, что рекомендуется для полного понимания контекста. Но структура позволяет также выбирать главы по интересам. Если вас интересует конкретный исторический кризис, начните с соответствующей главы. Если хотите сразу перейти к практическим стратегиям, открывайте пятую или шестую главу. Каждая глава самодостаточна, но вместе они создают комплексную картину.

Кто выигрывает в кризисы: статистика и факты

Распространённое убеждение гласит: в кризис все теряют, разница лишь в том, кто теряет больше, кто меньше. Это убеждение не просто ошибочно, оно опасно, потому что создаёт ложное чувство безвыходности. Реальность прямо противоположна: кризисы перераспределяют богатство, но не уничтожают его. Деньги не исчезают, они переходят от одних людей к другим. От тех, кто продаёт в панике, к тем, кто покупает со скидкой. От тех, кто держит слабые активы, к тем, кто выбирает качество. От большинства к меньшинству.

Давайте посмотрим на цифры. Во время кризиса 2008 года индекс S&P 500 упал с максимума в октябре 2007 года на 57% к минимуму в марте 2009 года. Средний американский домохозяйство потеряло около 38% своего состояния. Но за тот же период Джон Полсон заработал двадцать миллиардов долларов для своих инвесторов и четыре миллиарда лично для себя. Уоррен Баффетт инвестировал пять миллиардов в Goldman Sachs и три миллиарда в General Electric на пике паники, получив привилегированные акции с высокими дивидендами. Через несколько лет эти инвестиции принесли прибыль в сотни процентов. Хедж-фонды, специализирующиеся на бедственных активах, покупали облигации обанкротившихся компаний за десять-двадцать центов на доллар и получали полную стоимость после реструктуризации.

Но это не только история мегабогатых. Исследование брокерской компании Fidelity показало, что её клиенты, которые не продавали акции во время кризиса 2008-2009 годов и продолжали регулярно инвестировать через пенсионные планы, восстановили потери уже к 2011 году. К 2013 году их портфели показывали прибыль выше докризисных уровней. Те, кто продал на дне и вернулся позже, до сих пор отстают. Простое бездействие оказалось лучше паники.

Ещё интереснее статистика по тем, кто активно использовал возможности. Частные инвесторы, которые увеличили вложения в акции в первом квартале 2009 года, когда рынки были на дне, заработали в среднем 100% за два года. Те, кто покупал конкретные недооценённые акции качественных компаний, зарабатывали 300-500%. Акции Apple, купленные в начале 2009 года по двенадцать долларов, к 2012 году стоили семьдесят долларов (с учётом сплита). Amazon с пятидесяти долларов вырос до трёхсот. Bank of America с трёх долларов поднялся до пятнадцати. Это не экзотические стартапы и не сверхрисковые ставки. Это крупнейшие публичные компании мира, которые были доступны любому человеку с брокерским счётом.

Пандемический кризис 2020 года дал ещё более яркие примеры. Когда в марте индексы обрушились, многие начинающие инвесторы, особенно молодые люди, впервые открыли брокерские счета и начали покупать акции. Платформы типа Robinhood зафиксировали рост числа пользователей на 60%. Эти новички покупали акции технологических компаний, которые упали вместе со всем рынком, но имели сильные бизнес-модели. К концу года многие из них удвоили и утроили свои вложения. Акции Zoom выросли с шестидесяти долларов в марте до пятисот пятидесяти к октябрю. Tesla с трёхсот пятидесяти (с учётом сплита) до семисот. Nvidia с шестидесяти до ста двадцати.

Конечно, не все из этих новых инвесторов сделали правильные выборы. Многие покупали мемные акции или высокорискованные компании и потеряли деньги. Но общий паттерн ясен: кризис создал возможности для тех, кто был готов действовать, пока другие боялись.

Интересная статистика приходит из академических исследований. Экономисты Калифорнийского университета проанализировали поведение более миллиона частных инвесторов за период с 2000 по 2015 год, включая два крупных кризиса. Результаты показали, что 10% инвесторов стабильно получали доходность выше рыночной. Не за счёт особых знаний или инсайдерской информации, а за счёт дисциплины и контрариантского подхода. Они покупали, когда большинство продавало, и наоборот. Их средняя доходность превышала рыночную на 4-5% ежегодно. За 20 лет это разница между портфелем в 500 тысяч и портфелем в 1200000 при одинаковых начальных вложениях.

Другое исследование, проведённое банком JPMorgan, показало, что инвесторы, которые пропустили десять лучших дней роста на рынке за двадцать лет, получили доходность вдвое ниже, чем те, кто просто держал позиции. Проблема в том, что эти лучшие дни часто случаются сразу после худших дней, в периоды максимальной волатильности. Инвесторы, которые продали в панике и ждали стабильности, пропустили восстановление. Тайминг рынка оказался гораздо сложнее, чем просто оставаться в рынке.

Но самая важная статистика касается распределения богатства. После каждого крупного кризиса разрыв между богатыми и всеми остальными увеличивается. Это не конспирология, а математика. Состоятельные люди имеют больше капитала для покупки активов на дне. Они меньше зависят от текущего дохода и могут позволить себе ждать. У них есть доступ к лучшим финансовым советникам и инструментам. Но главное: они понимают, что кризис: это возможность, а не катастрофа. После кризиса 2008 года доля богатства, принадлежащая верхнему одному проценту в США, выросла с 34 до 40%. После 2020 года эта цифра достигла 43%. Средний класс, который продавал активы в панике или не имел капитала для инвестиций, остался позади.

Это не повод для цинизма, а повод для действия. Эта книга написана именно для того, чтобы дать обычным людям знания и инструменты, которые раньше были доступны только профессиональным инвесторам и состоятельным семьям. Разрыв в богатстве растёт не потому, что богатые имеют доступ к секретным стратегиям. Он растёт потому, что они понимают механизмы рынков и контролируют эмоции. Эти навыки можно развить. Эти знания можно получить.

История показывает ещё один важный факт: многие из сегодняшних богатых людей создали своё состояние именно в кризисы. Джон Темплтон начал свою карьеру, купив акции всех компаний, торгующихся ниже доллара, в начале Второй мировой войны. Его первоначальная инвестиция в 10 тысяч долларов превратилась в 40 тысяч за четыре года. Это стало основой его будущей империи. Карл Икан заработал первые миллионы в кризис семидесятых, покупая недооценённые компании и проводя реструктуризацию. Рэй Далио создал Bridgewater Associates после нефтяного кризиса, понимая, что волатильность создаёт возможности для хедж-фондов.

Даже в более близкие нам времена: основатели многих успешных технологических компаний начинали в кризисы. Airbnb запустился в разгар кризиса 2008 года, когда люди искали способы дополнительного дохода. Uber появился в 2009-м. WhatsApp в 2009-м. Эти компании использовали структурные изменения, вызванные кризисом: безработицу, поиск дешёвых альтернатив, распространение смартфонов. Кризис не остановил инновации, он ускорил их в определённых направлениях.

Важно понимать: речь не идёт о том, чтобы радоваться чужим несчастьям. Кризисы приносят реальные страдания реальным людям. Безработица, потеря домов, разрушенные пенсионные планы: всё это реально и болезненно. Но факт остаётся фактом: каждый кризис создаёт новое поколение богатых людей. Вопрос в том, окажетесь ли вы среди них или среди тех, кто потерял. Это зависит не от удачи и не от стартового капитала. Это зависит от знаний, подготовки и способности действовать рационально в хаосе.

Эта книга даст вам эти знания. Она покажет, как выигравшие в прошлых кризисах использовали возможности. Она научит вас распознавать паттерны, управлять рисками и принимать решения, когда вокруг паника. Она не превратит вас в миллиардера за одну ночь. Но она может изменить вашу финансовую траекторию, если вы будете применять эти знания.

Следующий кризис уже идёт к нам. Может, он случится через год, может через пять лет. Но он обязательно будет. Индикаторы накапливаются: высокие оценки рынков, растущая долговая нагрузка, геополитические риски, технологические сдвиги. Когда он придёт, большинство людей снова запаникует, снова будет продавать на дне, снова будет совершать те же ошибки. Но вы, дочитав эту книгу, будете знать, что делать. Вы будете готовы не просто пережить кризис, а использовать его. Потому что кризис: это не конец возможностей. Кризис: это их начало.

*Графики в книге предоставлены сервисом tradingview.com

Глава 1. Анатомия экономических кризисов

1.1 Что такое экономический кризис: механизмы и триггеры

Когда в марте 2020 года фондовые индексы обрушились на 30% за считанные недели, миллионы людей впервые в жизни столкнулись с настоящим экономическим кризисом. Их портфели таяли на глазах, новости пестрели заголовками о крахе, а в воздухе висел знакомый по учебникам истории запах паники. Но что именно происходило в эти моменты? Почему экономика, которая ещё вчера казалась стабильной, вдруг начала разваливаться? И главное – почему некоторые люди не просто пережили эти потрясения, но и сумели на них заработать?

Экономический кризис – это не просто абстрактное понятие из новостей и не случайная природная катастрофа, которая обрушивается на мир без предупреждения. Это закономерный, хотя и болезненный, этап развития любой экономической системы. Представьте себе лесной пожар – да, он разрушителен, но после него почва становится плодороднее, а новые деревья растут быстрее. Кризис выполняет похожую функцию в экономике, сжигая неэффективные компании, раздутые оценки и плохие долги, расчищая место для нового роста. Проблема в том, что большинство людей оказываются не готовы к этому огню и теряют всё, вместо того чтобы использовать обновлённую почву для посева своего будущего благосостояния.

В самом простом определении экономический кризис – это резкое и значительное снижение экономической активности, которое затрагивает все или большинство секторов экономики и длится достаточно долго, чтобы причинить серьёзный ущерб. Но за этим сухим определением скрывается драматическая история разрушенных надежд, потерянных сбережений и упущенных возможностей. А также история тех, кто сумел увидеть в хаосе порядок и превратить крах в капитал.

Любой кризис, будь то Великая депрессия 1929 года или пандемический обвал 2020-го, проходит через четыре отчётливые фазы. Понимание этих фаз даёт инвестору огромное преимущество, потому что позволяет не только защитить капитал, но и заработать на каждом этапе. Это как знать прогноз погоды перед выходом в море – вы можете подготовиться, изменить курс или даже использовать попутный ветер себе на пользу.

Первая фаза – это зарождение кризиса, момент, когда в экономике накапливаются дисбалансы, но почти никто их не замечает. В эти месяцы или даже годы люди чувствуют себя прекрасно, рынки растут, компании демонстрируют рекордные прибыли, а заголовки газет трубят о новой эре процветания. Именно в эти моменты закладываются бомбы замедленного действия, которые взорвутся позже. Перед кризисом 2008 года американцы с плохой кредитной историей получали ипотеку на дома, которые не могли себе позволить, банки упаковывали эти токсичные кредиты в сложные финансовые инструменты и продавали их по всему миру, а рейтинговые агентства щедро раздавали этим продуктам высшие оценки надёжности. Все участники процесса зарабатывали деньги, все были довольны, и мало кто задумывался о том, что произойдёт, когда заёмщики не смогут платить по счетам. Это классический пример фазы зарождения – дисбаланс есть, но его никто не видит или не хочет видеть, потому что текущая ситуация слишком выгодна.

Опытные инвесторы учатся распознавать признаки зарождающегося кризиса. Они обращают внимание на определённые индикаторы, которые мы подробно разберём в седьмой главе, но уже сейчас важно понять главное – кризис не появляется из ниоткуда. Всегда есть предупреждающие сигналы, вопрос только в том, умеете ли вы их читать и готовы ли действовать, когда все вокруг уверены, что вечеринка никогда не закончится.

Вторая фаза – паника, самый драматичный и запоминающийся период любого кризиса. Что-то ломается в экономической системе, и внезапно все осознают, что король-то голый. Крупный банк объявляет о банкротстве, значимая компания рушится, валюта резко обесценивается – и начинается цепная реакция. Страх распространяется быстрее любого вируса, инвесторы начинают паниковать и продавать всё, что можно продать. Цены обваливаются, причём часто падают даже качественные активы, потому что люди просто хотят выбраться из рынка любой ценой. Вспомните сентябрь 2008 года, когда банк Lehman Brothers обанкротился и за несколько недель рынки потеряли более трети своей стоимости. Или март 2020-го, когда пандемия коронавируса привела к самому быстрому падению в истории – фондовые индексы рухнули на 30% за какие-то три недели.

В фазе паники большинство людей совершают свои самые дорогостоящие ошибки. Они продают активы на самом дне, фиксируя убытки, потому что уверены, что завтра будет ещё хуже. Они слушают экспертов, которые предсказывают конец света и новую Великую депрессию. Они теряют способность мыслить рационально, потому что эмоции полностью захватывают контроль. Но именно в эти моменты создаются величайшие состояния. Уоррен Баффетт не зря говорит, что нужно быть жадным, когда другие боятся. В фазе паники качественные активы продаются с огромными скидками, потому что все хотят избавиться от риска. Если у вас есть капитал, нервы и понимание того, что происходит, вы можете купить доллар за пятьдесят центов.

Ключевой момент в понимании паники – она всегда временна. Когда кажется, что мир рушится, на самом деле рушатся лишь завышенные ожидания и иллюзии. Реальная экономика, реальные компании, создающие продукты и услуги, которые нужны людям, продолжают работать. Да, они могут временно пострадать, да, некоторые из них не переживут кризис, но лучшие выживут и станут ещё сильнее. История показывает, что каждый кризис заканчивается, и те, кто сохраняет холодную голову в фазе паники, получают возможность заработать больше, чем за десятилетия спокойного роста.

Третья фаза – дно кризиса, момент максимального отчаяния и минимальных цен. Парадокс в том, что дно почти никогда не определяется в режиме реального времени. Только спустя месяцы можно посмотреть назад и сказать – вот оно, это была самая низкая точка. В марте 2009 года, когда индекс S&P 500 опустился до отметки 666 пунктов, мало кто понимал, что это было дно кризиса 2008 года. Большинство экспертов продолжали предрекать дальнейшее падение, газеты писали о конце капитализма, а люди держали свои деньги в наличных, боясь вкладывать в рынок. Те же, кто набрался смелости и начал покупать акции качественных компаний в том страшном марте, получили возможность заработать сотни процентов прибыли в последующие годы.

Дно кризиса характеризуется несколькими признаками, хотя ни один из них не является абсолютно надёжным индикатором. Обычно к этому моменту плохие новости уже полностью отражены в ценах – рынки перестают падать даже на негативные заголовки. Волатильность достигает пика, цены мечутся вверх-вниз с огромной амплитудой. Наконец, появляются первые признаки стабилизации в реальной экономике – замедляется рост безработицы, центральные банки и правительства объявляют о масштабных программах поддержки, некоторые индикаторы начинают показывать первые признаки улучшения.

Но самый надёжный признак дна – это всеобщий пессимизм. Когда даже самые оптимистичные комментаторы начинают говорить о многолетней рецессии, когда люди клянутся, что никогда больше не будут инвестировать в акции, когда страх настолько силён, что парализует любые действия – скорее всего, худшее уже позади. Рынки всегда разворачиваются раньше, чем реальная экономика, потому что они торгуют ожиданиями будущего, а не текущей реальностью. Когда ожидания достигают предельно негативных значений, единственное направление движения – вверх.

Четвёртая фаза – восстановление, период, когда экономика начинает выбираться из ямы, а рынки демонстрируют впечатляющий рост. Эта фаза может длиться годами и приносит огромную прибыль тем, кто имел мужество войти в рынок на дне или вскоре после него. После кризиса 2008 года началось одно из самых длинных восстановлений в истории – американский фондовый рынок рос почти одиннадцать лет подряд, прибавив более 300% к уровням 2009 года. Те, кто купил акции на дне, превратили каждую вложенную тысячу долларов в четыре тысячи. Те, кто ждал лучших времён или убедительных доказательств восстановления, упустили большую часть этого роста.

Восстановление редко бывает гладким. Обычно рынки растут рывками, с откатами и периодами сомнений. На каждом откате появляются пророки новой катастрофы, утверждающие, что это лишь передышка перед следующим обвалом. Такие голоса были особенно громкими в 2010-2011 годах, когда многие считали, что восстановление после кризиса 2008 года – это иллюзия, созданная политиками, и скоро всё снова рухнет. Но рынки продолжали расти, компании восстанавливали прибыльность, экономика набирала обороты. Те, кто вышел из позиций, поверив пессимистам, навсегда упустили одну из лучших возможностей для заработка в своей жизни.

Понимание этих четырёх фаз критически важно, потому что позволяет инвестору сориентироваться в хаосе и принять правильное решение. Если вы видите признаки зарождающегося кризиса, можно постепенно снижать риск в портфеле, продавать переоцененные активы и накапливать денежную позицию. Если началась паника, нужно держать руки на пульсе, но не поддаваться эмоциям. Если есть основания полагать, что достигнуто дно, пора начинать покупать. А на фазе восстановления важно удержать позиции и не продать слишком рано, испугавшись очередного отката.

Теперь давайте разберёмся с типами кризисов, потому что не все кризисы одинаковы, и каждый требует своего подхода. Финансовые кризисы связаны с проблемами в банковской системе и на финансовых рынках. Классический пример – кризис 2008 года, который начался с ипотечного рынка США, но быстро распространился на всю мировую финансовую систему. Банки накопили огромное количество плохих долгов, упакованных в сложные финансовые инструменты, и когда пирамида рухнула, оказалось, что многие крупнейшие финансовые институты технически банкроты. Люди потеряли веру в банковскую систему, начался отток депозитов, и без массированного вмешательства правительств и центральных банков катастрофа могла бы быть гораздо масштабнее.

Финансовые кризисы особенно опасны, потому что современная экономика полностью зависит от кредита. Когда банки перестают кредитовать, бизнесы не могут финансировать текущую деятельность, потребители не могут брать займы на покупки, вся экономическая машина начинает буксовать. Но для инвестора финансовый кризис создаёт уникальные возможности. Качественные банковские акции, которые были сброшены в панике, могут приносить многократную прибыль, когда система стабилизируется. Джон Полсон заработал пятнадцать миллиардов долларов, играя против ипотечного рынка в 2007-2008 годах, а затем многие инвесторы заработали миллиарды, покупая финансовые акции на дне кризиса.

Долговые кризисы возникают, когда заёмщики – будь то компании, домохозяйства или целые страны – накопили слишком много долгов и не могут их обслуживать. Европейский долговой кризис 2010-2012 годов показал, как опасны могут быть такие ситуации. Греция, Испания, Португалия, Италия оказались на грани дефолта, потому что накопили государственные долги, которые не могли выплатить. Рынки сомневались в выживании самого евро, процентные ставки по облигациям проблемных стран взлетели до немыслимых высот, а простые греки столкнулись с закрытием банков и ограничениями на снятие наличных.

Долговые кризисы обычно развиваются медленнее финансовых, но могут быть более затяжными и болезненными. Проблема долга не решается быстро – нужны годы жёсткой бюджетной экономии, структурные реформы, часто списание части обязательств. Для инвестора важно понимать, что не все долги равны. Долг в собственной валюте, которую может печатать центральный банк, гораздо менее опасен, чем долг в иностранной валюте. Именно поэтому США могут позволить себе гигантский государственный долг без риска дефолта, а развивающиеся страны с гораздо меньшими долгами регулярно попадают в кризисы.

Валютные кризисы происходят, когда национальная валюта резко теряет в стоимости, что может разрушить экономику за считанные недели. Азиатский кризис 1997 года начался именно так – тайский бат рухнул за один день, спровоцировав цепную реакцию по всей Азии. За несколько месяцев валюты Таиланда, Индонезии, Южной Кореи, Малайзии и Филиппин потеряли от 30 до 80% своей стоимости против доллара. Компании, которые брали кредиты в долларах, внезапно обнаружили, что их долг вырос в два-три раза в пересчёте на местную валюту. Банкротства посыпались как домино, безработица взлетела, а миллионы людей скатились в бедность.