Путь к финансовой свободе. Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям

Жизненный цикл тренда

Выделим три составляющих жизненного цикла тренда, очень схожих с человеческой жизнью:

– зарождение тренда и его первые «шаги»: рождение, детство и юность;

– середина цикла – зрелость;

– завершение тренда – старость и смерть.

Подобное разделение еще больше усложняет задачу, стоящую перед аналитиком. Оказывается, не все так просто. И именно по этой причине работа в соответствии с простым правилом «торговать по тренду» не служит залогом успеха.

Выясняется, что тренд бывает не только бычьим, медвежьим или нейтральным, но и:

– молодым, зрелым или старым;

– сильным, слабым или нормальным;

– долгосрочным, среднесрочным или краткосрочным.

Более того, все эти характеристики можно приписать одному и тому же инструменту в один и тот же момент времени, пусть и с позиций разных отрезков времени.

Определение и анализ срока жизни тренда – одна из самых сложных задач, стоящих перед техническими аналитиками, так как их решение практически полностью находится в области человеческих измышлений и мнений. И тем не менее практически каждый из нас стремится вступить в игру раньше других и выйти из нее на самом пике потенциальных доходов. При всем при том необходимо отдавать себе отчет, что с помощью технического анализа любую тенденцию можно распознать только после того, как она началась и существует некоторое время.

Для того чтобы действительно обоснованно стать первым в нарождающемся тренде, наилучшим образом подойдет только фундаментальный анализ.

Идентификация рынка

При оценке произошедшего на рынке большинство людей ориентируются только на цены закрытия. Однако это в корне неверно, поскольку диапазон изменения цен намного шире. Ниже мы рассмотрим простой пример, который поможет нам понять логику рынка на всей его территории – от минимума до максимума (рис. 2.4).

Рисунок 2.4. Рынок вырос или упал?

Верный ответ, как всегда, подскажет динамика финансовых результатов на счете трейдера. Мы можем также попытаться ответить на простой вопрос: как было легче заработать – открывая длинные или короткие позиции? Конечно, в каждом конкретном случае многое зависит от стратегии инвестирования и торговли. Но если взять усредненный вариант поведения, то ответ будет выглядеть следующим образом.

Если про первый бар-день нам нечего сказать, так как мы не видим предыдущего дня, то со вторым и третьим барами все понятно – цена закрытия, максимум и минимум в каждый следующий день оказывались выше аналогичных характеристик предыдущего. А значит, в эти дни было легче заработать, покупая и открывая длинные позиции. Следовательно, эти дни однозначно можно назвать бычьими.

Седьмой бар тоже простой – цена закрытия, максимум и минимум оказались синхронно ниже предыдущего дня. А значит, было легче заработать, продавая и открывая короткие позиции. Следовательно, это был медвежий день.

А вот с четвертым, пятым и шестым днями все сложнее.

Разберемся сначала с четвертым днем. Так, цена закрытия в этот день оказалась ниже, чем в предыдущий, однако и минимум, и максимум наоборот, были выше предыдущего дня. Иными словами, можно было заработать и покупая (но закрывая позицию во внутридневной торговле), и продавая. А учитывая, что максимум и минимум оказались выше аналогичных характеристик предыдущего дня, то, несмотря на снижение цены закрытия, заработать было немного легче, открывая длинные позиции. Хотя все информагентства могли сообщить, что рынок упал. Но в этом как раз и заключается разница между личным кошельком и публично передаваемой информацией. Если ваша механическая торговая система тоже берет за основу только цены закрытия, то ее выводы могут оказаться неверными, если не учитывать динамику максимумов и минимумов. Ведь иногда бывает, что рынок закрылся ниже в силу поступления краткосрочной информации фундаментального характера, а на следующий день тенденция продолжается.

Шестой день является полной противоположностью четвертому. Цена закрытия этого дня, наоборот, оказалась выше, а максимум и минимум – ниже предыдущего. Значит, заработать было легче, занимая короткие позиции. И хотя свеча была бычья, больше в этот день заработали медведи.

Пятый день интересен так же, как и многие дни, характеризующие период консолидации рынка. Здесь ярко видно, что легче было заработать, покупая – цена закрытия и минимум были выше и только максимум оказался ниже максимума предыдущего дня. Так что, без сомнения, это был бычий день.

Итак, сложные для однозначной интерпретации четвертый и шестой дни по факту (в среднем) дают совершенно другой результат личному кошельку, чем можно было бы подумать, если ориентироваться исключительно на цену закрытия торговой сессии.

Важный для нас урок – при оценке дня и подготовке торгового плана обязательно необходимо оценивать внутридневные максимумы и минимумы. Например, это очень важное допущение при торговле по ордерам, а также опционами – выход опциона «в деньги» дает вам шанс заработать, не дожидаясь закрытия рынка.

Однако решение, принятое только на основании трех цифр – показателей максимума, минимума и цены закрытия, тоже является неполным. Более того, как показывает практика, гораздо важнее не цена закрытия, а цена уровней жизни, где наблюдались максимальные объемы торгов. Да, обычно, если рынок сильно никуда не убежал, то цена закрытия близка к уровню жизни^[5]. Но если рынок был волатильным, то такое совпадение маловероятно. А значит, может быть, цена-то и была на уровне вашего ордера на покупку или продажу, но вы не имели шансов реализовать свое желание либо частично, либо в полном объеме.

Сила тренда

Тренд может быть сильным, слабым и нормальным.

За основу предварительной оценки его силы можно взять следующее правило: сильный тренд развивается под углом свыше 45° по отношению к оси времени, слабый – под углом меньше 45°, а нормальный придерживается угла 45° как основной линии (рис. 2.5).

Рисунок 2.5. Схематичное отображение трех разных по силе бычьих трендов

Очень часто бывает, что тренд развивается с поэтапным уменьшением угла наклона, тем самым демонстрируя свое постепенное ослабление. Вот как это выглядит (рис. 2.6).

Рисунок 2.6. Схематичное отображение бычьей тенденции, проходящей три разных периода развития

Подобное развитие событий мне обычно напоминает полет брошенного вперед ножа.

45-градусную линию как основную выделял легендарный трейдер первой половины XX в. Уильям Ганн (W. Gann, 1878–1955), который раньше других стал использовать в биржевой торговле принципы математики и геометрии, т. е. был одним из первых технических аналитиков.

В своих теоретических разработках Ганн использовал взаимосвязь между ценой и временем. Главным объектом исследований для него была скорость изменения цены относительно времени, измеряющаяся в градусах наклона к оси времени. Полный комплекс линий Ганна включает в себя 9 линий, где 45-градусная линия отражает соотношение между ценой и временем как 1 × 1 (табл. 2.1).

Таблица 2.1. Соотношение «Время × Цена» и соответствующие им линии Ганна

Соотношение времени и цены 1 к 8 означает, что за одну единицу времени цена изменяется на восемь единиц. Превышение данного соотношения соответствует очень сильному тренду, когда скорость изменения цены относительно времени намного превышает скорость обычного течения событий.

Для построения линий Ганна, так же как и при построении периодов Фибоначчи, очень важно выбрать значимые ключевые точки, из которых они и будут проведены. Линии Ганна являются хорошими уровнями сопротивления и поддержки, хотя при их построении может проявиться субъективизм аналитика. Рисунок 2.7 хорошо иллюстрирует примеры построения линий Ганна.

На рисунке мы видим, что курс в целом находится внутри линий Ганна, с течением времени стремясь к 45-градусной линии.

Очень часто начало тенденции сопровождается движением цены по самой крайней из возможных линий Ганна (1 × 8 на бычьем рынке или 8 × 1 на медвежьем). Впоследствии же скорость изменения цены по отношению к оси времени ослабевает, поэтапно переходя от крайних линий Ганна к 45-градусной линии. Именно этим и объясняется стремление цены к достижению последней.

Рисунок 2.7. Линии Ганна, построенные из двух ключевых точек на рынке USD/JPY с 1992 по 1996 г.

Ускорение и замедление трендов как признак их силы или слабости

Начало тренда практически всегда развивается на большой скорости, а затем он постепенно ослабляет хватку и теряет силу, пока не входит в зону консолидации, называемую также нейтральным трендом. Однако иногда уже умиравший было тренд получает неожиданную поддержку со стороны новых сил (например, вследствие поступления на рынок значимых фундаментальных новостей), что вновь приводит к его ускорению. Таким образом, можно говорить о моментах ускорения и замедления тенденций, отражением чего является изменение угла наклона тренда.

Ускорение тренда выражается в увеличении угла наклона динамики цены на бычьем тренде от 45-градусной линии. Ускорение является характеристикой сильного тренда, при появлении которого следует ожидать его продолжения.

Замедление тренда выражается в уменьшении угла наклона тренда от 45-градусной линии. Замедление сигнализирует о возможности ослабления тренда и высокой вероятности его вырождения в нейтральный. Очень часто вслед за замедлением тренда наступает период сильной коррекции цен (рис. 2.8).

Рисунок 2.8. Ускорение и замедление на бычьем тренде на примере динамики фондового индекса DJI в 2001 г.

На приведенном ниже рисунке (рис. 2.9) видно одновременное ускорение рынка, происходящее на фоне ослабления этого движения. О последнем факте нам говорит снижение последовательных вершин MACD-гистограммы, т. е. так называемое бычье расхождение (divergence – дивергенция).

Рисунок 2.9. Ускорение рынка на бычьем тренде на фоне ослабления тренда на примере динамики фондового индекса DJI в 2001 г.

На рисунке 2.10 мы можем увидеть последовательное ускорение и замедление медвежьего тренда.

Рисунок 2.10. Ускорение и замедление на медвежьем тренде на примере динамики фондового индекса NASDAQ-100 в 2000–2001 гг.

На следующем рисунке мы видим, как снижение медвежьего тренда первоначально ускоряется на фоне снижения MACD-гистограммы. А затем наблюдаем торможение медвежьего тренда на фоне его ослабления, о чем нас предупреждает так называемое медвежье схождение (convergence – конвергенция) MACD-гистограммы и рыночной цены (рис. 2.11). Это пример идеального варианта, который показывает, что медведи выдохлись и ожидать дальнейшего снижения котировок в ближайшем будущем не приходится – по крайней мере до тех пор, пока MACD-гистограмма не вернется к линии нуля. А сейчас самое время взять прибыль по коротким (открытым на продажу) позициям.

Рисунок 2.11. Ускорение на фоне усиления медвежьего тренда и последующее замедление на фоне ослабления тренда на примере динамики фондового индекса NASDAQ-100 в 2001 г.

Ценовые разрывы как признак силы тренда

Ценовые разрывы, они же гэпы (Gap), являются таким состоянием рынка, когда цена открытия следующего временнóго интервала существенно отличается от цены закрытия предыдущего временнóго интервала. Тем самым словно прерывается плавная динамика цены и появляется «дыра» (рис. 2.12).

Ценовые разрывы – обычное и очень частое явление на биржевых рынках. Они возникают, когда между биржевыми сессиями существует значительный временнóй перерыв.

Зачастую гэпы появляются, если в промежутке времени между двумя биржевыми сессиями на рынок поступают новые значимые новости.

Copyright 1999 CQG, Inc. ALL RIGHTS RESERVED

Рисунок 2.12. Ценовой разрыв на рынке фьючерсного контракта на сою в апреле 1999 г.

Так, если ночью (по американскому времени), когда фондовые и товарные биржи США не работают, в Колумбии пронесется ураган, который уничтожит урожай кофе, то результат не замедлит себя ждать: при открытии биржи в следующий торговый день цены откроются на уровне, существенно превышающем цены закрытия предыдущей торговой сессии.

Иногда гэпы возникают и во время биржевой сессии, что также обусловливается поступлением на рынок значимых фундаментальных новостей (например, в случае объявления на рынке акций неожиданных финансовых результатов акционерной компании).

Ценовые разрывы можно интерпретировать как индикатор силы рынка. Например, считается, что после возникновения ценового разрыва цены не только продолжат свое движение в направлении этого разрыва, но даже его ускорят. Очень часто так и бывает. Однако, как и любое правило, выведенное эмпирическим путем, это не является абсолютной аксиомой. И одним из главных ограничений торговли в направлении ценового разрыва служат тенденции, так как гэпы могут являться не чем иным, как одним из вариантов коррекции рынка. Именно два таких случая и представлены на рисунке 2.13.

Copyright 1999 CQG, Inc. ALL RIGHTS RESERVED

Рисунок 2.13. Закрытие гэпа на рынке фьючерсного контракта на светлую сырую нефть в апреле 1999 г.

Случаи закрытия гэпа последующей динамикой цен, когда они словно заполняют пробел, возникший в результате ценового разрыва, – тоже достаточно частое явление. Это ограничивает варианты торговли в направлении ценового разрыва и предостерегает от поспешных шагов.

Общие правила определения силы тренда:

– чем дольше длится тренд, тем он сильнее, однако у всего есть предел;

– со временем тренд имеет свойство ослабевать;

– чем тренд круче и быстрее, тем он сильнее;

– продолжительный пологий тренд имеет больше шансов на свое продолжение;

– очень крутой тренд может так же круто и перевернуться.

Истина, как всегда, заключается в разумном сочетании этих правил. Общим мерилом в определении того, какое из них сейчас проявляется в наибольшей степени, служит время – время действия того или иного правила.

Выводы о трендах с точки зрения технического анализа

Проведя анализ рынка по трендовым линиям и моделям, по средним, линейной MACD и Parabolic Time Price (PTP)^[6], а также оценив жизненный цикл тренда, мы получаем общее представление о следующем:

– направлении тренда (вверх, вниз или флэт);

– силе тренда (наблюдается резкий или вялый подъем или падение цен);

– в каком периоде ЖЦТ этот тренд находится (рождение, зрелость, старость или смерть);

– чего следует сейчас ожидать: усиления, ослабления или даже отката тренда (под «откатом» мы здесь подразумеваем кратковременное движение цены в противоположном тренду направлении).

Такой анализ позволяет нам принять решение о стратегии работы с данным товаром. При этом самое главное – знать следующие «не»:

– не покупать при ярко выраженном медвежьем рынке и не продавать при ярко выраженном бычьем рынке, если вы, конечно, не закрываете ранее открытые и уже выигравшие позиции;

– не открывать долгосрочных позиций на флэтовом рынке и готовиться к любому сильному движению цены (еще раз вспомним: чем дольше длится флэт, тем сильнее будет выход из него);

– не открывать длинных позиций на слабеющих и «старых» трендах;

– не совершать сделок, если вы не понимаете, какой сейчас тренд или в какой стадии ЖЦТ он находится; лучше поискать другой товар;

– никогда не открывать долгосрочные позиции против тренда, да и краткосрочные всегда быть готовым закрыть при первых признаках возобновления предыдущей динамики тренда.

Все остальное, но только в направлении действующего тренда, делать не возбраняется.

К стратегии можно отнести также следующие шаги. Если вы открыли позицию по тренду и начали зарабатывать, то будьте готовы закрыть все или часть позиций при появлении первых признаков усталости тренда. Лучше потом открыться еще раз. Скорее всего, это вам удастся сделать по более выгодной цене.

2.2. Выявление тренда – фундаментальный анализ

После освоения большинства методов технического анализа начинающие трейдеры берутся за основы основ рынка – фундаментальный анализ. Важное уточнение: те трейдеры, чьи деньги до этого «доживают». Однако начинать все-таки следует именно с фундаментального анализа.

Почему? В основе практически всех движений рынка лежат фундаментальные факторы. Именно они формируют долгосрочные тенденции и зачастую служат причиной мощных коррекций. Хорошее понимание фундаментальных основ рынка даст вам возможность предвосхищать многие его движения и в самом лучшем смысле этого слова плыть по течению. В противном случае вы будете «вилять», словно хвостик собаки, вечно отставая от постоянно меняющихся условий рынка и опаздывая с реакцией на фундаментальные события и новости.

Так что, если вы выбрали трейдинг и инвестиции в качестве объекта применения своих времени, сил и средств, то у вас не остается другого выхода, кроме как все-таки освоить фундаментальный анализ.

Обычно этот метод используется инвесторами, которые рассчитывают на реализацию долгосрочных стратегий и зарабатывают на многолетних тенденциях. Цель такого подхода – «оседлать» тренд, пусть даже не в самом начале его возникновения, и «проехаться» на нем до самого конца. Провидцев, которые могут поймать начальное движение тренда, – единицы, и им удается это сделать исключительно благодаря фундаментальному анализу. Именно этот вид анализа дает возможность вовремя найти зависимость между разными макро– и микроэкономическими факторами, найдя среди них опережающие и среагировав на них, когда другие спекулянты и инвесторы все еще чего-то ждут и блуждают в неведении.

Долгосрочные тенденции – многолетние. На валютном рынке они, как правило, основаны либо на различиях в темпах роста национальных экономик, либо на разнице процентных ставок. В то же время не исключены и политические решения по проведению целенаправленной политики ослабления или усиления национальной валюты. Так, Россия традиционно реагирует снижением курса рубля на падение мировых цен на нефть, даже если прямой угрозы торговому балансу и темпам роста ВВП нет. Просто таким образом проявляется давление сильного экспортного лобби (в первую очередь нефтегазового и металлургического). В США во второй половине 1990-х гг. более влиятельным оказалось лобби импортеров и финансистов, заинтересованных в сильном долларе. В результате на государственном уровне поддерживалась политика сильного доллара (strong dollar policy), которая привела к длительному периоду его укрепления, несмотря на значительное ухудшение финансового состояния экспортеров. В итоге многие из производителей, в том числе импортозамещающих, с началом экономического кризиса в 2001 г. обанкротились. После перехода власти в 2000 г. к промышленному лобби, интересы которого традиционно представляют республиканцы, произошел фактический отказ от политики сильного доллара. В результате произошла его существенная девальвация. Ниже мы подробно рассмотрим динамику доллара за последние годы и причины тех или иных изменений.

Опытные спекулянты используют фундаментальный анализ, реагируя на следующие группы новостей:

– объявления о макроэкономических индикаторах, отражающих состояние экономики страны;

– исследования аналитиков ведущих инвестиционных компаний или аналитических бюро, таких как Merrill Lynch, Morgan Stanley и Goldman Sachs (исследования могут касаться стран, отраслей, товарных рынков и конкретных компаний);

– корпоративные новости от крупнейших акционерных компаний;

– политические события;

– природные явления.

Первая реакция рынка на такие фундаментальные новости краткосрочна и очень редко формирует тренд, если только не попадет «в нужное время в нужное место». Иными словами, если такая новость подтверждает действующий долгосрочный тренд, то реакция на нее, естественно, тоже долгосрочная. Если же новость идет вразрез с действующей динамикой долгосрочного тренда, она может стать причиной коррекции рынка.

Кроме этого, есть новости, которые не подтверждают, но и не опровергают действующий долгосрочный тренд, или же их интерпретация сложна и неоднозначна. Такие новости обычно особого влияния на рынок не оказывают.

Итак, что же такое фундаментальный анализ?

В первую очередь – это интерпретация, оценка и прогноз динамики основных экономических показателей, как макро-, так и микроэкономических.

Фундаментальные факторы появляются в новостях, публикуемых информационными агентствами и органами государственной статистики. Новости и события бывают ожидаемыми и неожиданными.

Американские государственные организации, ответственные за оглашение разнообразных макроэкономических индикаторов, публикуют их в заранее объявленные даты и время. Такие новости являются ожидаемыми, и рынок, как правило, готовится к ним заблаговременно. Аналитики и экономисты пишут прогнозы, которые можно легко найти в Интернете, а у трейдеров и инвесторов готов план действий на любую фактическую информацию. Однако она все равно почти всегда будет отличаться от прогноза, в том числе консенсус-прогноза самых маститых аналитиков.

К ожидаемым новостям также относятся выступления политических и экономических лидеров, например, на регулярных встречах министров финансов и председателей Центробанков «Большой восьмерки» (G-8) или же экономическом форуме в Давосе.

Ожидаемые новости оказывают сильное воздействие на рынок еще до момента их появления, поскольку эта информация закладывается в цены (работает правило: «покупаем слухи и продаем факты») или же если реальные цифры отличаются от ожидаемых. Например, аналитики прогнозировали рост ВВП США на 3,2 %, а на самом деле было объявлено о его повышении всего на 2,5 %. В этом случае гарантировано негативное впечатление об американской экономике. А значит, упадут и котировки акций на фондовом рынке, и доллар США. Такая реакция, правда, будет наблюдаться только в том случае, если фондовый и валютный рынки интерпретируют снижение ВВП именно таким образом.

Неожиданные новости обычно оказывают гораздо более сильное воздействие на рынок, нежели ожидаемые. Объясняется это тем, что к последним инвесторы и спекулянты подготавливаются заранее, закладывая их в цены. К неожиданным же событиям мало кто оказывается готов.

В идеале результатом фундаментального анализа является определение справедливой цены (fair value) исследуемого товара. В то же время это требует не только массы усилий, но и наличия правильной стоимостной модели, а также своевременной и качественной информации.

На представленном ниже рисунке (рис. 2.14) приведен абстрактный пример того, как появление новой информации влияет на изменение справедливой цены товара и каким образом система приходит к новой точке равновесия, соответствующей новой справедливой цене.

Рисунок 2.14. Схематичное изменение справедливой цены товара после появления о нем новой информации

Однако в жизни, как правило, рыночная цена еще не успевает «устаканиться», стабилизировавшись на новом уровне справедливой цены, как уже появляется новая информация. Необходимость учесть в цене эту последнюю информацию приводит к новой дестабилизации системы, и так далее до бесконечности. Жизнь тем и отличается от смерти, что в ней всегда происходят изменения.

В связи с этим я утверждаю, что физически невозможно получить точную оценку справедливой цены в настоящий момент, – хотя бы потому, что практически ежесекундно появляется новая информация, изменяется внешняя среда и т. д. и т. п. Фактически фундаментальный аналитик всегда исследует устаревший фотографический снимок прошлого, от которого настоящее уже отличается. Однако этот «снимок» и, что еще более важно, его динамика очень важны. Они действительно позволяют найти долгосрочные тенденции и исторически значимые уровни цен.

Кроме того, даже если фундаментальный анализ не поможет найти абсолютно точную величину справедливой цены на текущий момент времени, он может дать ее уровень, приблизительное значение. А значит, появляется вполне определенная и конкретная точка опоры при принятии инвестиционных и спекулятивных решений.

Рынок реагирует на публикации экономических показателей деятельности предприятий, а также динамику макроэкономических показателей государства или групп государств типа Евросоюза.

Например, публикация предварительных данных о размере и динамике ВВП США в первом квартале 2010 г. произойдет только в конце апреля того же года, т. е. через один месяц после окончания квартала. Те же сроки являются типичными для публикации подавляющего большинства финансовых отчетов акционерных компаний.

Реагируя на «старую», но ранее еще неизвестную новость, рынок определяет экономическую тенденцию соответствующего показателя и пытается ответить на простой вопрос: «Что происходит с экономикой предприятия/отрасли/страны/региона?»

Если опубликованные данные свидетельствуют об улучшении микроэкономического состояния предприятия или макроэкономического состояния государства (группы стран), то реакция тоже будет, как правило, позитивной для соответствующих финансовых инструментов. В противном случае она, как правило, будет негативной. Оговорка «как правило» справедлива для случаев, аналогичных нижеследующему.

Например, рынок ожидал, что темпы роста прибыли компании будут выше, чем они были в отчетном квартале. В результате могут упасть темпы роста стоимости ее акций, что повлечет за собой изменение их ценовой цели на определенную дату. Итогом такой логики может стать падение котировок подобных акций.

Таким образом, рынок при публикации микро– и макроэкономических индикаторов пытается определить их будущую тенденцию и соотнести ее со своими прошлыми прогнозами. Если существует разница, то меняется и рыночная цена.

На валютном рынке все фундаментальные факторы влияния на национальную валюту можно оценить с двух точек зрения:

– в каком состоянии находится национальная экономика страны, что находит свое отражение в динамике ее ВВП и других макроэкономических показателях;

– как эта новость повлияет на процентные ставки, в том числе учетную ставку Центробанка (например, ФРС США).