Мозг и Деньги. Как научить 100 миллиардов нейронов принимать правильные финансовые решения

Память можно «купить»

В недавнем замечательном эксперименте исследователи из Германии проверяли, может ли ожидание финансовой выгоды улучшить память. Команда неврологов сканировала мозг людей с помощью аппарата фМРТ, показывая им изображения молотка, автомобиля или виноградной грозди. Некоторые изображения были сопряжены с шансом выиграть пол-евро (около 65 центов в американской валюте), а другие не предполагали никакого вознаграждения. Участники вскоре поняли, какие фотографии были связаны с перспективой получить деньги, и фМРТ-сканирование показало, что их система ожидания активно реагировала, когда эти изображения появлялись.

Сразу после этого исследователи показали участникам более полный набор изображений, в том числе образы, которые не демонстрировались в фМРТ-сканере. Участники мгновенно узнавали изображения, которые они видели в начале эксперимента. И они прекрасно помнили, какие из этих картинок предсказывали финансовую выгоду, а какие не были связаны с вознаграждением.

Двадцать один день спустя участники вернулись в лабораторию, где им снова показали фотографии. Однако на этот раз произошло нечто удивительное: люди еще лучше справлялись с задачей отличить фотографии, обещавшие финансовую выгоду, от тех, которые этого не обещали, хотя они не видели фотографии уже три недели! Пораженные исследователи еще раз рассмотрели результаты фМРТ, полученные ранее. Оказалось, что картинки, обещавшие вознаграждение, сильнее активировали не только систему ожидания, но и гиппокамп^[22], структуру мозга, где хранятся долговременные воспоминания.

Похоже, первоначальный жар ожидания глубже внедряет в мозг память о потенциальных вознаграждениях. «Ожидание вознаграждения, – говорит невролог Эмра Дюзель, – более важно для формирования памяти, чем его получение». Азартная игра, которая может принести деньги, запоминается легко и надолго. Ожидание выигрыша действует как фиксатор, защищающий от забвения способы получения вознаграждения, подобно спрею, который художники наносят на карандашные рисунки, чтобы краски лучше держались.

«У некоторых людей, – говорит Питер Шизгал, нейробиолог из Университета Конкордия в Монреале, – воспоминания об ожидании выигрыша могут вытеснять все виды информации, которая является финансово более значимой». Шизгал рассказывает такую историю: «У моего знакомого психолога был пациент с игровой зависимостью, который однажды в выходные выиграл около 100 000 долларов». Знакомый спросил пациента: «Ну и какова в целом оказалась ваша чистая прибыль или убыток?» Пациент ответил: «О, минус 1,9 миллиона долларов. Я потерял 2 миллиона долларов, но выиграл 100 000 долларов!» Шизгал объясняет: «Первая часть его ответа вообще не была связана с эмоциями. Это звучало так, как если бы информация имелась в его мозге, но не имела для него никакого значения. Действительно, запомнился пациенту и продолжал контролировать его поведение только большой куш».

Неудивительно, что многие из нас оглядываются на свои прошлые инвестиции и считают, что могли бы тягаться с Уорреном Баффетом, хотя на самом деле реальный наш жизненный путь усеян ошибками и потерями. Поскольку ожидание выигрыша помогает нам помнить о выигрышах, ретроспективный взгляд часто может превратить наше слабое и замутненное зрение в идеально острое.

Таким образом, как показали эксперименты Такэтоши Оно с крысами, ожидание представляет собой двухэтапный процесс. Первая стадия – оглядка назад с помощью памяти, вторая – взгляд вперед с надеждой. Это объясняет, почему Лори Зинк, которая никогда не покупала лотерейные билеты до выигрыша в реалити-шоу, теперь постоянно участвует в лотереях и почему Марк Твен, несмотря на все его богатство, стремился разбогатеть еще больше.

Ожидание ожидания

Эксперименты на крысах показали, что нейроны в прилежащем ядре посылают сигналы спустя одну десятую секунды после того, как животные замечают стимул. В течение следующих 5–15 секунд эти сигналы побуждают крыс стремиться к предсказанному вознаграждению. Мысленный скачок между вознаграждением и стимулом помогает объяснить, почему вид шприца вызывает у героинового наркомана непреодолимое желание получить дозу. Именно поэтому блеск пола в казино заставляет заядлого игрока выхватывать из кармана бумажник. Как писал Достоевский в романе «Игрок»: «Еще подходя к игорной зале, за две комнаты, только что я заслышу дзеньканье пересыпающихся денег, – со мною почти делаются судороги». Поскольку один только вид предсказательного стимула может вызвать импульсивную спешку, в киосках ставят лотерейные автоматы рядом с кассой, а брокерские фирмы помещают жужжащий электронный биржевой тикер^[23] прямо у входной двери или ставят в зале ожидания телевизор, постоянно настроенный на канал CNBC^[24].

Когда вознаграждение близко, мозг ненавидит ожидание. Нейроны в хвостатом ядре, структуре в центре мозга приматов, активируются еще до того, как появляется предсказательный стимул. Обезьянам давали понять, что они получат глоток воды, если направят глаза на определенное изображение. Они также примерно знали, когда может последовать следующий сигнал. Удивительно, но нейроны обезьян начинали срабатывать буквально за 1,5 секунды до появления сигнала. Другими словами, как только мы осознаем, что в ближайшее время можем получить вознаграждение, наше внимание приковывается не только к вознаграждению или сигналу о нем, но даже и к намеку на то, что сигнал может поступить! Хироюки Накахара из Института науки о мозге RIKEN в Вако, Япония, называет эту раннюю «вспышку» – «ожидание ожидания вознаграждения». Если бы у собак Павлова потекли слюнки не когда прозвенел звонок, а как только они увидели, что Павлов направился к звонку, это и было бы «ранней вспышкой».

Это помогает объяснить, почему в конце 1990-х дневные трейдеры получали кайф просто от того, что сидели перед своими компьютерами, если сделки предыдущего дня приносили деньги.

И когда Cisco Systems в течение 10 календарных кварталов подряд опережала прогнозы прибыли Уолл-стрит ровно на 1 пенни на акцию, одно только приближение следующего объявления о доходах вызывало у инвесторов эйфорию. За 5 дней, предшествовавших публикации объявления о доходах в феврале 2000 года, акции Cisco подскочили на 10,5 % по объему торгов – более чем на треть больше, чем обычно. Этот павловский рост цен был вызван тем, что инвесторы пускали слюни по поводу объявления о доходах, которое, как они знали, должно было вскоре появиться. В конце концов Cisco действительно превзошла прогноз на 1 пенни, как и ожидалось, и удерживала этот результат еще в течение трех кварталов. Затем произошел обвал, и в 2002 году компания потеряла примерно 400 миллиардов долларов рыночной стоимости акций, что стало самым большим падением отдельной акции в финансовой истории.

Сумерки шансов

У ожидания есть еще одна необычная нейронная особенность. Брайан Кнутсон обнаружил, что рефлексивный мозг очень чувствителен к изменениям в размере вознаграждения, поставленного на карту, и он гораздо слабее реагирует на изменения в вероятности получения вознаграждения. Мозг инвестора лучше справляется с вопросом «Насколько велико вознаграждение?», чем с вопросом «Насколько это вероятно?». Таким образом, чем больше потенциальный выигрыш, тем большая жадность вас охватит. Независимо от того, насколько низкими могут быть шансы получить его.

Если бы джекпот в лотерее составлял 100 миллионов долларов, а опубликованные шансы на выигрыш упали бы с 1 к 10 миллионам до 1 к 100 миллионам, снизилась бы в 10 раз вероятность вашей покупки билета? Как и большинство людей, вы, вероятно, пожмете плечами: «Риск есть риск» – и, покупая билет, будете так же счастливы, как и раньше. Как объясняет экономист Джордж Левенштейн из Университета Карнеги-Меллона, мысленный образ 10 миллионов долларов вызывает всплеск ожидания в рефлексивных областях мозга. Только позже рефлективные области подсчитают, что ваши шансы на выигрыш сравнимы с шансами Оззи Осборна быть избранным следующим папой римским.

«Деньги – основная форма вознаграждения, которая быстро обрабатывается в рефлексивной системе, – объясняет Левенштейн. – У вас, скорее всего, будут яркие образы об огромной прибыли и фантазии о том, как вы потратите богатство. Но ваш мозг не может формировать мысленные образы вероятности. Удовольствие, которое вы ожидаете испытать, выиграв деньги, сильно изменится, если мы умножим или разделим сумму джекпота на 10, 100 или 1000, но ваша реакция на схожие изменения вероятности вызовет мало эмоций». Поскольку ожидание обрабатывается рефлексивно, а вероятность обрабатывается рефлективно, мысленный образ выигрыша в 100 миллионов долларов вытеснит расчет того, насколько на самом деле маловероятен такой джекпот. Короче говоря, когда есть возможность, вероятность игнорируется.

В фильме «Тупой и еще тупее» Ллойд, персонаж Джима Керри, спрашивает любовь всей своей жизни, каковы его шансы завоевать ее. «Небольшие», – отвечает Мэри Свенсон. «Небольшие – это примерно один из ста?» – робко спрашивает Ллойд. Мэри отвечает: «Я бы сказала, скорее один из миллиона». И Ллойд восклицает: «Так у меня есть шанс? Класс!»

Когда вы покупаете акции или паи взаимных фондов, ожидание получения большой прибыли снижает вашу способность оценить, насколько велики ваши шансы. Значит, ваш мозг будет подводить вас всякий раз, когда вы столкнетесь с возможностью инвестиций с привлекательной, но ненадежной отдачей.

Непринятые риски

Следует учитывать еще одно свойство системы ожидания: она не оценивает потенциальные выгоды изолированно. Теоретически мы все должны хотеть получать больше денег. Но на практике часто это не так. Психолог Барбара Меллерс из Калифорнийского университета в Беркли показала, что люди могут получать больше относительного удовольствия от азартной игры, которая дает шанс выиграть или потерять деньги, чем от азартной игры, которая предполагает только выигрыш. «Мы настолько приучены к переменам, – говорит Меллерс, – что оцениваем потенциальные результаты не только по тому, что произошло, но и по тому, что могло бы произойти». Вероятность того, что мы могли потерять деньги, делает выигрыш еще более приятным.

Работая с психологом Даниэлем Канеманом, команда нейробиологов во главе с Хансом Брайтером из Гарвардской медицинской школы проверяла, как вероятность потерь может влиять на напряжение, с которым мы ожидаем прибыли. Исследователи создали колеса фортуны, каждое из которых предполагало три возможных исхода с равными шансами. Вращение первого колеса давало шанс выиграть 10 долларов, 2,5 доллара или не выиграть ничего. Второе давало шанс выиграть 2,5 доллара, ничего не выиграть или проиграть 1,5 доллара. Третье давало шанс ничего не выиграть, проиграть 1,5 доллара или проиграть 6 долларов. Иногда попадалось «хорошее» колесо, иногда колесо со средними результатами, а иногда «плохое», все в случайном порядке.

В этом эксперименте мозг не рассматривает потенциальные выгоды изолированно, а сравнивает их с другими возможными результатами. «Хорошее» колесо может принести вам 10 долларов, но без риска потери. «Среднее» колесо может принести вам максимум 2,5 доллара, но этот потенциальный выигрыш несет в себе риск потерять 1,5 доллара. Даже несмотря на то, что «среднее» колесо предлагает меньший выигрыш, оно задействует мозг инвестора с той же интенсивностью, поскольку это связано с риском потерь. Брайтер и его коллеги показали, что в нескольких областях мозга, включая прилежащее ядро, нейроны так же активны, ожидая результата вращения на «среднем» колесе, как и в ожидании результатов вращения «хорошего» колеса. «Плохое» колесо, вообще не предполагающее получения денег, активирует в мозге один из центров страха, амигдалу.

Таким образом, возможность потери делает надежду на выигрыш еще более соблазнительной. Если вдуматься, это логично. Эволюция естественным образом научила нас уделять больше внимания вознаграждениям, когда они сопровождаются рисками. Все мы знаем: срывая розу, надо быть более осторожным, чем срывая маргаритку.

Игра в ожидание

Толпы людей, желающих разлучить нас с нашими деньгами, прекрасно понимают, как работают системы ожидания в мозге. Почти в каждом казино игровые автоматы расположены прямо у главного входа. Первый звук, встречающий вас в казино, – звон колокольчиков или медный звон высыпающихся монет. Он наполняет вас предвкушением возможных выигрышей. Аферисты, сулящие быстрое обогащение, уже давно используют прием «пускай пыль в глаза и делай ноги» – расписывают огромную потенциальную прибыль, часто сорят деньгами напоказ, а затем исчезают из города, прежде чем одураченные жертвы поймут, что произошло.

Среди биржевиков, размещающих акции, обещание большого выигрыша в будущем – один из старейших известных трюков. В 1720 году Компания «Южных морей» взвинтила цену своих акций, объявив о будущем увеличении дивидендов, что, по словам современника, больше, чем что-либо другое, способствовало отравлению умов. В конце 1990-х годов циничные инвестиционные банкиры Уолл-стрит систематически занижали цены на акции при первичном размещении на рынке, что позволяло акциям взлетать на целых 697 % в первый же день торгов. Это, в свою очередь, заставляло инвесторов отчаянно стремиться «вскочить в лифт на первом этаже» в ходе следующего первичного размещения акций (IPO)^[25]. Неслучайно официальный документ о раскрытии информации об IPO называется «проспект» – от латинского термина, означающего «смотреть вперед».

Более того, даже когда рынок в целом идет вниз, многие акции продолжают расти. В 2000 году, когда индекс Wilshire 5000 (самый широкий показатель доходности акций США) снизился на 10,7 %, цены на 185 акций утроились, а на 23 – выросли в 10 раз. В следующем году, когда средний показатель упал еще на 11 %, цены на 231 бумагу более чем утроились, а на 16 – выросли более чем в 10 раз. В 2002 году, при том, что рынок просел на печальные 20,8 %, цены на 58 бумаг утроились, а на 3 – выросли минимум в 10 раз. Поскольку всегда есть акции, приносящие кому-то богатство, кажется, что найти выгодное вложение самостоятельно – пара пустяков. Но наша система поиска больше думает о том, что могло бы произойти, нежели о том, что действительно происходит. Поэтому трудно помнить, что многие акции, растущие в один год, катастрофически дешевеют в следующем. Вот почему слишком многих людей инвестирование приводит к досаде и разбитому сердцу. Ведь годы проходят в погоне то за одной, то за другой «горячей» акцией или фондом, и дело кончается тем, что они становятся «холодными», когда кажется, что богатство уже почти в руках.

Жадность губит не только индивидуальных инвесторов. Хедж-фонды, эти гигантские пулы денег, доступные только миллионерам и таким учреждениям, как пенсионные фонды и фонды пожертвований, предлагают исключительную привилегию инвестировать в проприетарные или секретные стратегии. Крупные инвесторы с негодованием отказываются платить более 1 % комиссионных обычному взаимному фонду. Но они с радостью отдают по крайней мере 2 % активов и 20 % прибыли хедж-фонду, который практически не предоставляет информации о том, что он делает с их деньгами. Во многих хедж-фондах инвестиционный подход настолько туманен, что его называют «черным ящиком». На самом деле именно потому, что они хранят свои стратегии в секрете, многим хедж-фондам сходят с рук такие высокие платежи. Для клиентов, не имеющих представления о том, что находится внутри, перспектива сорвать джекпот становится непреодолимой. Ваш день рождения не был бы таким ярким, если бы все подарки были завернуты в прозрачную пленку.

Как обуздать свою жадность

Итак, как не дать системе поиска втянуть вас в финансовые проблемы? Важно понимать, что систему ожидания будет «заносить». В этом ее суть. Так что, если остальная часть вашего мозга не использует сдержек и противовесов, вы будете гоняться за каждой «горячей» прибылью и в конечном итоге ничего не получите, а то и потеряете. Но можно действовать иначе.

➢ НА УОЛЛ-СТРИТ ОПРЕДЕЛЕННО ИЗВЕСТНО ТОЛЬКО ОДНО. А именно, что нет ничего определенного. Помните, что система поиска особенно возбуждается от перспективы большого выигрыша и что это возбуждение будет подавлять вашу способность оценивать реалистичные шансы. Будьте настороже, если кто-то попытается заманить вас такими лозунгами, как «удвойте свой капитал», «даже небеса не предел роста», «эта схема гарантированно выстрелит». Чем выше доходность, которую якобы обещает инвестиция, тем больше вопросов вы должны задать. Начните с такого: почему человек, который знает об этой прекрасной инвестиции, готов посвятить в тайну кого-то еще? Затем попробуйте спросить: как получилось, что именно мне выпало счастье разделить с кем-то эту блестящую возможность? Кроме того, никогда – повторяю, никогда – не инвестируйте, основываясь на непрошенном телефонном звонке от незнакомого брокера. Просто скажите нет и повесьте трубку. Никогда – повторяю, никогда – не отвечайте на непрошенное электронное сообщение, призывающее вас инвестировать во что-либо. Просто удалите его, не открывая.

➢ МОЛНИЯ РЕДКО БЬЕТ ДВАЖДЫ. Если вы однажды испытали вкус большого выигрыша, вас будет преследовать искушение провести остаток жизни, пытаясь испробовать его вновь. Найти растущие акции достаточно просто, гораздо труднее найти те, которые продолжат расти. Будьте особенно осторожны, инвестируя в акции, похожие на те, что подарили вам когда-то большой куш. Скорее всего, любое сходство с теми акциями, реальными или уже несуществующими, является чисто случайным. Стоит вкладывать много денег в один вид акций только при условии, что вы тщательно изучили основной бизнес и были бы рады владеть им, даже если бы фондовый рынок закрылся на пятилетние каникулы.

➢ ЗАПРИТЕ СВОИ «ШАЛЬНЫЕ ДЕНЬГИ» И ВЫБРОСЬТЕ КЛЮЧ. Если вы не можете удержаться от азартной игры на рынке, то хотя бы ограничьте сумму, которую подвергаете риску. Как игрок в казино запирает кошелек в сейфе отеля и приносит в игорный зал только 200 долларов, чтобы не спустить все, так и вы должны установить определенную сумму, которой вы готовы рисковать при спекулятивной торговле. Вложите по крайней мере 90 % денег, которые вы хотите потратить на акции, в недорогой диверсифицированный индексный фонд, работающий со всеми видами акций на рынке, и только максимум 10 % тратьте на рискованные спекулятивные сделки. Убедитесь, что «шальные деньги» и долгосрочные инвестиции находятся на разных счетах: никогда не смешивайте их. Независимо от того, растет или падает спекулятивный счет, никогда не добавляйте на него денег. Особенно важно не поддаваться искушению вложить деньги, когда торговля идет хорошо. А если вы вылетите в трубу, тотчас закройте его.

➢ КОНТРОЛИРУЙТЕ СИГНАЛЫ. Точно так же, как собаки в лаборатории Павлова выделяли слюну всякий раз, когда звонок сигнализировал о том, что еда на подходе, или как шипение льющегося в кружку пива толкает алкоголика к выпивке, фондовый рынок постоянно подзуживает вас к торговле. Психолог Говард Рахлин из Университета штата Нью-Йорк в Стоуни-Брук показал, что лучший первый шаг к отказу от курения – каждый день стараться выкуривать одно и то же количество сигарет. Это дает нам подсказку. Меньше провокаций нашей жадности плюс меньшее разнообразие в получаемом удовлетворении обеспечат лучший самоконтроль. Брайан Кнутсон предлагает: «Спросите себя: как мне очистить свое окружение? Когда курильщик пытается бросить курить, он прячет все пепельницы. Как мне получать меньше сигналов и уменьшить их разнообразие?» Попробуйте смотреть канал CNBC с выключенным звуком, чтобы бубнеж о том, что происходит на рынке в эту секунду не отвлекал вас от долгосрочных финансовых целей. Или, если вы каждый день проходите мимо местной брокерской фирмы и можете взглянуть в окно на электронный тикер с котировками акций, выберите другой маршрут. Если вы ловите себя на том, что постоянно проверяете цену акций онлайн, используйте окно «история» в своем веб-браузере, чтобы посчитать, сколько раз за день вы обновляете цену. Это число может вас шокировать, но теперь вы знаете, как часто вы это делаете. Пусть это станет первым шагом к тому, чтобы делать это реже.

Еще один простой и действенный способ контролировать сигналы – составить контрольный список критериев, которым должна соответствовать каждая инвестиция, прежде чем вы ее сделаете. Годовой отчет Berkshire Hathaway Inc. (доступен по адресу www.berkshirehathaway.com) содержит список из шести критериев приобретения, включающий требования, которые председатель Уоррен Баффет и вице-председатель Чарльз Мангер применяют к любому бизнесу, возможность покупки которого они рассматривают. Убедитесь, что ваш контрольный список включает варианты, которые вы не хотите рассматривать, чтобы можно было быстро исключать плохие идеи, которые иначе могли бы вас соблазнить. Контрольный список того, что можно и чего нельзя делать при инвестировании, см. в приложении 2.

➢ ПОДУМАЙТЕ ДВАЖДЫ. Предложение Малкольма Гладуэлла^[26] «думать, не думая» ведет к катастрофе при инвестировании. Напротив, необходимо думать дважды. «Важно понимать, – говорит Кнутсон из Стэнфорда, – что величина долгосрочного вознаграждения будет заставлять вас вести себя определенным образом. Это влияние гораздо сильнее, чем вероятности, воздействия которых мизерны. Если вы способны это осознать, тогда вы сумеете сказать себе: “Мне надо уйти и часок поиграть с детьми, а затем подумать об этом”». Принимать финансовое решение, когда вы взволнованы перспективами большой прибыли, – плохая идея. Успокойтесь. Если у вас нет детей, которые бы вас отвлекли, пойдите прогуляться или сходите в тренажерный зал и заново обдумайте свое решение, когда жар момента пройдет и ваша система ожидания остынет. Не ждите озарения, этого недостаточно – думайте.